Như đã đề cập trong bài viết về [Giá vàng và cổ phiếu PNJ](https://iwealthclub.com.vn/content/perma?id=803913), do phần lớn doanh thu của PNJ đến từ hoạt động bán lẻ, chúng tôi tiếp tục kiểm tra mối liên quan giữa các dữ liệu của hoạt động này như số lượng cửa hàng mở mới, doanh thu tăng trưởng trên một cửa hàng… với kết quả kinh doanh và giá cổ phiếu của PNJ.
Kết quả của mô hình hồi quy đơn biến giữa dữ liệu tổng số cửa hàng đang hoạt động với doanh thu, lợi nhuận gộp và giá cổ phiếu PNJ được thể hiện ở Hình 1 cho thấy có mối tương quan thuận giữa các yếu tố trên (đường xu hướng từ trái qua phải dốc lên). Điều này có nghĩa là số lượng cửa hàng đang hoạt động càng tăng thì doanh thu, lợi nhuận gộp và giá cổ phiếu càng tăng. Tuy nhiên, R2 của mô hình với biến doanh thu và lợi nhuận gộp chưa cao là do từ năm 2019 trở lại đây, mặc dù số lượng cửa hàng đang hoạt động không tăng nhưng doanh thu và lợi nhuận gộp vẫn cải thiện rõ rệt (hình 2 và 3). Do đó chúng tôi cho rằng còn yếu tố khác nữa cũng ảnh hưởng lớn đến kết quả kinh doanh của công ty nên tiếp tục thử nghiệm với yếu tố dữ liệu bán lẻ thứ hai là doanh thu trên một cửa hàng.
**Hình 1: Mối tương quan giữa tổng số cửa hàng đang hoạt động với doanh thu, lợi nhuận gộp và giá cổ phiếu PNJ**
Hình 4 cho thấy mối tương quan giữa dữ liệu doanh thu trên một cửa hàng với doanh thu và lợi nhuận của PNJ. Các kết quả của mô hình hồi quy đều thể hiện các mối tương quan thuận khá chặt chẽ với R2 >= 80%. Điều này có nghĩa là doanh thu trên một cửa hàng càng tăng thì doanh thu và lợi nhuận của PNJ càng tăng. Thực tế doanh thu trên một cửa hàng của PNJ có xu hướng cải thiện qua các năm (hình 5) vì công ty đang thực hiện nhiều chiến lược để nâng cao chỉ tiêu này như: đa dạng hóa và cải tiến sản phẩm đáp ứng nhu cầu ngày càng đa dạng của khách hàng, nâng cấp các mô hình cửa hàng bán lẻ để nâng cao trải nghiệm, đẩy mạnh các chương trình marketing chất lượng và hiệu quả…
**Hình 4: Mối tương quan giữa doanh thu trên một cửa hàng và doanh thu, lợi nhuận của PNJ**
Với các kết quả trên, chúng tôi có thể kết luận rằng những yếu tố mà các nhà đầu tư cần lưu ý khi theo dõi công ty này chính là số lượng cửa hàng đang hoạt động và doanh thu trên một cửa hàng của họ. Nếu như hai yếu tố này bị ảnh hưởng tiêu cực thì kết quả kinh doanh và giá cổ phiếu của PNJ có thể bị ảnh hưởng theo. Qua quan sát trong tháng 7 và tháng 8, khi dịch bệnh diễn biến phức tạp ở các tỉnh phía Nam đặc biệt là thành phố Hồ Chí Minh, PNJ đã phải đóng cửa 274 cửa hàng (tương đương 80% số lượng cửa hàng hiện có). Doanh thu và lợi nhuận sau thuế tháng 7 đã giảm 63% YoY và 157% YoY và kết quả kinh doanh tháng 8 được dự báo tiếp tục kém khả quan.
Trao đổi với công ty, chúng tôi được biết rằng việc mở cửa trở lại các cửa hàng chưa có lộ trình cụ thể do còn chờ các quyết sách mở cửa nền kinh tế của chính quyền thành phố. Ngoài ra, kế hoạch phát hành riêng lẻ từ đầu năm đến nay đang bị chậm và dự kiến nhanh nhất cũng phải Quý 4/2021 mới thực hiện được.
Giá cổ phiếu PNJ đã sụt giảm 18% từ đỉnh nhưng chúng tôi đánh giá đây chỉ là ảnh hưởng trong ngắn hạn. Trong trung và dài hạn, PNJ vẫn là cổ phiếu đầu ngành về bán lẻ trang sức tại Việt Nam. Do đó, chúng tôi vẫn khuyến nghị **CHỜ MUA** với PNJ.
