VND vừa công bố kết quả kinh doanh Q4/2021 của công ty mẹ với doanh thu đạt 1,938 tỷ đồng (+153% YoY) và lợi nhuận sau thuế 725 tỷ đồng (+203% YoY) - mức lợi nhuận sau thuế theo quý cao nhất trong lịch sử. VND nằm trong top 3 thị phần môi giới cổ phiếu và chứng chỉ quỹ lớn nhất trên HOSE và top 3 về cho vay margin.
Tính cả năm 2021, doanh thu đạt 5,777 tỷ đồng (+150% YoY) và lợi nhuận sau thuế đạt 2,178 tỷ đồng (+218% YoY). Phân tích biến động của lợi nhuận trước thuế của VND cho thấy tăng trưởng lợi nhuận của VND đến từ hầu hết các mảng kinh doanh bao gồm tự doanh, cho vay margin, môi giới và tư vấn. Trong lợi nhuận từ tự doanh, 85% đến từ tự doanh cổ phiếu và 15% đến từ tự doanh trái phiếu và chứng chỉ tiền gửi. Trong danh mục cổ phiếu, PTI đóng góp đến \~500 tỷ đồng lãi từ chênh lệch đánh giá tài sản tài chính.
Tại 31/12/2021, tổng tài sản đạt 36,850 tỷ đồng, tăng 146% so với cuối 2020. Tài sản tài chính chiếm 99% tổng tài sản trong đó chủ yếu là tiền gửi, chứng chỉ tiền gửi, trái phiếu, và các khoản cho vay margin. Tài sản là cổ phiếu chỉ chiếm 5%. Tổng nợ vay đạt 21,699 tỷ đồng, tương đương với D/E 2.3x.
Mặc dù kết quả kinh doanh tốt như vậy nhưng giá cổ phiếu đã giảm 17% từ đầu tháng 01/2022 tới nay, đặc biệt có hai phiên giảm sàn liên tiếp vào ngày 17/01/2022 và 18/01/2022, VND đã có thông tin tới nhà đầu tư trong đó đề cập rằng: (1) Hồ sơ đăng ký chào bán cổ phiếu ra công chúng vẫn đang được UCBKNN xem xét và ngay sau khi nhận nhận được Giấy chứng nhận thì VND sẽ thực hiện công bố thông tin và thực hiện các thủ tục theo quy định của pháp luật (2) Mọi rủi ro từ các biến động của nhóm cổ phiếu FLC đến hoạt động cho vay margin của VND là không có với điều kiện hiện tại.
Ở thời điểm hiện tại, chúng tôi khuyến nghị **CHỜ BÁN** với VND vì năm 2021 là năm đột biến với ngành chứng khoán khiến cho các công ty chứng khoán đều đạt được lợi nhuận cao nhất từ trước tới nay. Nếu xem kỹ có thể thấy lợi nhuận từ tự doanh cổ phiếu chiếm đến 46% tổng lợi nhuận trước thuế cả năm của VND. Các yếu tố thuận lợi như vậy có thể sẽ không lặp lại trong 2022. Tuy nhiên, chúng tôi cũng lưu ý rằng giá cổ phiếu có thể sẽ được hỗ trợ bởi thông tin VND được UBCKNN cấp phép cho đợt phát hành cổ phiếu ra công chúng. Các nhà đầu tư có thể tranh thủ các nhịp hồi để giảm dần tỷ trọng với mã này.
