VCI đã công bố kết quả kinh doanh 2021 với doanh thu đạt 3,707 tỷ đồng (gấp \~2 lần 2020) và lợi nhuận sau thuế 1,499 tỷ đồng (gấp \~2 lần 2020). VCI vẫn giữ vị trí số 1 về dịch vụ ngân hàng đầu tư nhưng đã ra khỏi top 5 công ty có thị phần môi giới lớn nhất trên HOSE Q4/2021. Phân tích lợi nhuận trước thuế theo hoạt động cho thấy lợi nhuận của công ty chủ yếu đến từ hoạt động tự doanh, cho vay margin và tư vấn. Năm 2021, VCI đã ghi nhận doanh thu tư vấn từ các giao dịch lớn như giao dịch VPB bán FE Credit và MSN mua chuỗi cà phê Phúc Long.
Tại 31/12/2021, tổng tài sản đạt 16,636 tỷ đồng, tăng 98% so với cuối 2020. Tài sản tài chính chiếm 99% tổng tài sản trong đó chủ yếu là cho vay margin và cổ phiếu trong danh mục AFS (biến động giá cổ phiếu trong danh mục này không ghi nhận vào lãi/lỗ trong kỳ). Đáng lưu ý danh mục này có 1,300 tỷ đ giá trị cổ phiếu IDP và 596 tỷ đ giá trị cổ phiếu Napas. Ngoài ra còn các cổ phiếu tiềm năng khác như HDG, MWG, KDH… Tổng nợ vay đạt 8,328 tỷ đồng, tương đương với D/E 1.3x.
Trong trao đổi gần đây với doanh nghiệp, VCI cho biết triển vọng 2022 được dự báo khả quan cho mảng ngân hàng đầu tư khi việc đi lại của các nhà đầu tư xuyên quốc gia dễ dàng hơn và kế hoạch thoái vốn Nhà nước tại nhiều công ty. Quy mô các giao dịch tư vấn của VCI sẽ tương đương năm 2021.
Mặc dù vậy, chúng tôi khuyến nghị **CHỜ BÁN** với VCI tại thời điểm này vì mặc dù VCI vẫn là công ty hàng đầu về mảng tư vấn nhưng việc không tích cực đẩy hoạt động dịch vụ chứng khoán trong năm vừa qua đã làm VCI mất đi một số lợi thế nhất định về thị phần môi giới và đặc biệt là mảng cho vay margin – con gà đẻ trứng vàng cho các CTCK. Bên cạnh đó, định giá P/B của VCI đã ở mức cao so với trung bình ngành như thể hiện trong lịch sử P/B thống kê dưới đây.
Trong thời gian sắp tới, khi nguy cơ lạm phát gia tăng, các nhà đầu tư sẽ cần cẩn trọng hơn với dòng cổ phiếu chứng khoán. Chính vì vậy, chúng tôi cho rằng các nhịp hồi sắp tới là cơ hội để các nhà đầu tư đang nắm giữ VCI có thể giảm bớt tỷ trọng.
