DRC - Hồi phục mạnh mẽ từ nền thấp 2021 với động lực xuất khẩu

Chi tiết cập nhật như sau: \- **KQKD Q3.22 của DRC tăng trưởng** nhờ (i) nền thấp trong Q3.21 do thực hiện các đợt giãn cách xã hội; và (ii) thúc đẩy bởi thị trường xuất khẩu tốt. Lũy kế 9T.22, DRC ghi nhận doanh thu thuần và LNST lần lượt đạt 3.784 tỷ (+24% y/y) và 227 tỷ (+11% y/y). Như vậy, DRC đã hoàn thành 85% chỉ tiêu doanh thu và 88% chỉ tiêu lợi nhuận cho năm 2022. \- **Động lực từ xuất khấu:** doanh thu đạt mức cao kỷ lục 35,4 triệu USD (+11% q/q, +32% y/y), được thúc đẩy nhờ sản lượng tiêu thụ lốp Radial (đạt hơn 189 nghìn lốp, đem về 29,7 triệu USD doanh thu - chiếm 84% cơ cấu doanh thu xuất khẩu). Sản lượng lốp Bias xuất khẩu có sự sụt giảm. Brazil vẫn là thị trường xuất khấu chính. Thông tin chi tiết ở bảng dưới đây cho thấy lượng xuất khẩu của DRC có sự tăng trưởng QoQ khá bên vững.  Tổng cộng, sản lượng tiêu thụ lốp Radial và Bias trong Q3.22 lần lượt đạt mức 216 nghìn lốp (+25% q/q, +45% y/y) và 123 nghìn lốp (-13% q/q, 0% y/y). Tiêu thụ lốp Bias tiếp tục sụt giảm q/q xuống mức thấp nhiều năm, chủ yếu do: (1) giá bán tăng cao, và (2) xu hướng Radial hóa tiếp tục chuyển biến tích cực, theo chia sẻ của Ban lãnh đạo. \- **Biên gộp chịu áp lực giảm,** đạt mức 16,9% trong Q3.22 (so với mức 17,8% trong Q2.22), do (i) cơ cấu doanh thu kém thuận lợi hơn (đóng góp từ lốp bias giảm); và (ii) giá than đen và hóa chất tăng. Ngoài ra, mặc dù chi phí hoạt động được giữ ở mức 8,7% so với doanh thu, tuy nhiên DRC đã ghi nhận gần 13 tỷ chi phí tài chính do lỗ tỷ giá khi đánh giá lại khoản vay bằng đồng USD. Tổng hợp, biên LN ròng của DRC sụt giảm xuống còn 5,7% trong Q3.22, từ mức cao 7,3% trong Q2.22.  \- **Dự kiến Quý 4:** DRC đã thông qua các nghị quyết HĐQT về kế hoạch kinh doanh của Công ty trong Q4.22, đạt mục tiêu doanh thu thuần và LNTT lần lượt đạt 1.282 tỷ (-5% q/q, -4% y/y) và 70 tỷ (-27% q/q, -36% y/y). Theo chia sẻ của Ban lãnh đạo, kế hoạch của Công ty đặt ra thận trọng trong bối cảnh rủi ro suy thoái gia tăng, đặc biệt ở thị trường xuất khẩu chính Mỹ. Tuy nhiên, theo đánh giá của chúng tôi, DRC hoàn toàn có thể vượt được kế hoạch đặt ra, nhờ (i) DRC thường đặt kế hoạch thấp trong quá khứ; (ii) hàng tồn kho giá rẻ sẽ bắt đầu phản ánh vào Q4.22 đến từ việc giá NVL đầu vào giảm; và (iii) Q4 thường là mùa cao điểm trong năm **Nhận định:** Với các lý do: (i) tại mức giá 21.6k/cp, việc P/E forward 2022 đã được điều chỉnh xuống mức dưới 10.x, (ii) doanh thu vẫn tăng trưởng ổn định nhờ nhà máy lốp radial giai đoạn 2 đã đi đến giai đoạn khai thác, (iii) tỷ suất cổ tức tại mức giá này ở quanh 8%/năm; (iv) giá NVL đầu vào đang có xu hướng giảm. Chúng tôi cho rằng DRC đang là 1 cơ hội đầu tư hấp dấp trong dài hạn mà NĐT có thể cân nhắc. Rủi ro chính đến từ tổng cầu hàng hóa của DRC với mối lo ngại suy thoái trên toàn cầu.