CTCP Thủy điện Vĩnh Sơn - Sông Hinh ([VSH](https://tcinvest.tcbs.com.vn/tc-price/tc-analysis?ticker=VSH) - HOSE) đã công bố báo cáo tài chính Q3/2021, nhà đầu tư có thể xem chi tiết báo cáo tại [đây](https://static2.vietstock.vn/vietstock/2021/10/28/20211028_20211028%20-%20VSH%20-%20BCTC%20hop%20nhat%20QIII-2021.pdf). Trong đó, điểm đáng lưu ý là công ty đã thua lỗ 42 tỷ đ trong quý 3/2021, trong khi doanh thu vẫn duy trì đà tăng trưởng tốt, đạt 288 tỷ đ, gấp 3 lần cùng kỳ.
Nguyên nhân cho cả mức lợi nhuận âm và tăng trưởng doanh thu tốt kể trên chính là do sự vận hành của nhà máy Thượng Kon Tum. Với công suất 220 MW, nhà máy giúp sản lượng điện của công ty tăng hơn gấp 2 lần cùng kỳ, đạt 329 triệu kWh, qua đó khiến doanh thu của công ty duy trì đà tăng ấn tượng. Tuy nhiên, các chi phí cố định như vận hành và chi phí lãi vay cũng đạt mức tăng tương đương, khiến công ty thua lỗ trong kỳ.
Dù vậy, lũy kế 9T/2021, công ty vẫn thu về 195 tỷ đ lợi nhuận sau thuế, gấp hơn 7 lần cùng kỳ, cho thấy việc vận hành nhà máy thủy điện Thượng Kon Tum có ý nghĩa như thế nào đối với [VSH](https://tcinvest.tcbs.com.vn/tc-price/tc-analysis?ticker=VSH).
**Khuyến nghị:** Lợi nhuận công ty trong dài hạn dự kiến có thể sẽ duy trì mức tăng trưởng khả quan khi nhà máy này hoạt động ổn định, đàm phán được mức giá điện hợp đồng mới (kỳ vọng hơn 1,100 VND/kWh thay vì chỉ hơn 900 VND/kWh hiện nay), cùng với đó là việc tiết giảm chi phí lãi vay khi trả dần gốc hàng năm. Việc [PGV](https://tcinvest.tcbs.com.vn/tc-price/tc-analysis?ticker=PGV) triển khai kế hoạch thoái vốn tại [VSH](https://tcinvest.tcbs.com.vn/tc-price/tc-analysis?ticker=VSH) ([PGV](https://tcinvest.tcbs.com.vn/tc-price/tc-analysis?ticker=PGV) hiện nắm hơn 30% cổ phần [VSH](https://tcinvest.tcbs.com.vn/tc-price/tc-analysis?ticker=VSH)) cũng sẽ là một động lực để làm tăng giá cổ phiếu thời gian tới. Do đó, chúng tôi khuyến nghị CHỜ MUA đối với mã cổ phiếu này.
