Chúng tôi vừa có cuộc trao đổi nhanh với đại diện ngân hàng VPB liên quan đến một số động thái gần đây trong đó nổi bật nhất là nâng tỷ lệ sở hữu nước ngoài từ 15% lên 17.5% và việc mua lại toàn bộ công ty chứng khoán ASC.
Như chúng ta có thể nhận thấy sau khi hạ giới hạn sở hữu nước ngoài từ 30% về 15%, cổ phiếu VPB trải qua giai đoạn giảm giá trong nhiều tháng . Mặc dù áp lực bán của các cổ đông trong nước là khá lớn khi giá cổ phiếu đã tăng mạnh trong 6 tháng đầu năm 2021 và kỳ vọng về kết quả kinh doanh kém khả quan trong nửa cuối 2021 nhưng nhiều nhà đầu tư nước ngoài muốn đầu tư dài hạn vào VPB lại không thể mua thêm được. Do đó, sau khi cân nhắc diễn biến thị trường, ban lãnh đạo VPB quyết định đề xuất ĐHCĐ tăng giới hạn tỷ lệ sở hữu nước ngoài lên 17.5%. Tỷ lệ này sẽ không ảnh hưởng đến kế hoạch bán vốn 15% của VPB cho đối tác chiến lược vì đây là tỷ lệ trước phát hành và sau phát hành tổng tỷ lệ sở hữu nước ngoài vẫn ở dưới 30%.
***-> Chúng tôi đánh giá động thái này của VPB có thể mang lại tích cực cho giá cổ phiếu nhưng mức độ ảnh hưởng là không nhiều khi điều thị trường lo ngại về VPB là chất lượng danh mục cho vay và kết quả kinh doanh bị ảnh hường nhiều bởi dịch bệnh COVID. Đặc biệt trong bối cảnh tỷ lệ bao phủ nợ xấu của VPB thường xuyên duy trì ở mưc thấp***
Ngoài ra, sau khi bán 49% tại FE Credit. Chiến lược kinh doanh của VPB trong thời gian tới chưa thực sự rõ ràng. Việc công ty mua lại CTCK ASC vừa qua cho thấy VPB có thể sẽ chuyển sang mô hình tập trung cho các khách hàng doanh nghiệp và cung cấp đa dạng các danh mục đầu tư tương tự mô hình của các ngân hàng khác như MBB, TCB … Tuy nhiên, chi tiết sẽ còn nhiều câu hỏi đặt ra cho ban lãnh đạo VPB trong thời gian tới.
Theo chúng tôi, 2 điểm cộng lớn nhất của cổ phiếu VPB lúc này là:
\+) Deal bán 15% vốn cho đối tác chiến lược có thể sẽ được thực hiện trong nửa đầu 2022. Tín hiệu tích cực là việc thoái vốn của Sumitomo tại EIB cũng đang có những tiến triển tốt.
\+) Định giá cổ phiếu phần nào đã phản ánh những rủi ro kể trên khi P/B tại cuối 2021 dự kiến chỉ ở mức 1.6 - 1.7x, thấp nhất trong số các ngân hàng thương mại cổ phần top đầu
**Tổng kết lại chúng tôi đánh giá đây chưa phải thời điểm giải ngân phù hợp và nhà đầu tư nên chờ thêm để có các thông tin rõ ràng hơn về tình hình kinh doanh của ngân hàng trong thời gian tới.**
