Khó khăn của Evergrande – Công ty đang được ví như quả bom nợ với số nợ 300 tỷ đô đang làm giấy lên lo ngại của các nhà đầu tư vào thị trường Việt Nam về các tập đoàn BDS hàng đầu trong nước – trong đó có tập đoàn Vingroup. Vậy lo ngại này có thực sự hợp lý?
Qua phân tích và tìm hiểu về trạng thái tài chính (\*) 2 tập đoàn, tôi đưa ra kết luận trạng thái tài chính của ***Vingroup đang tốt hơn rất rất nhiều so với Evergrande*** dựa trên các luận điểm chính:
*(\* Các thông số tài chính của 2 công ty được lấy trên số liệu kiểm toán tại 31.12.2020)*
1\. Tỷ lệ nợ/ vốn chủ của Evergrande lớn hơn Vingroup nhiều lần, Evergrande có nợ/ vốn chủ 6 lần trong khi Vingroup là khoảng 2 lần. Cụ thể, Evergrande có vốn chủ 50 tỷ đô trong khi tổng nợ khoảng 300 tỷ đô.
Tuy nhiên khi nghiên cứu kỹ chúng tôi nhận thấy trong vốn chủ sở hữu của Evergrande thì có đến gần 1/3 số vốn là các khoản vốn khác (“Other reserve”), nó có thể nó đến từ việc chuẩn mực kế toán Evergrande đang áp dụng (Chuẩn mực kế toán Hồng Kông) cho phép ghi nhận đánh giá lại một số khoản tài sản theo giá thị trường. Nếu hiệu chỉnh về chuẩn mực kế toán Việt Nam đang áp dụng, tôi tin tỷ lệ nợ/ vốn chủ của Evergrande còn cao hơn nhiều lần.
2\. Evergrande đang khó khăn trong chính mảng kinh doanh cốt lõi là mảng bất động sản. Công ty liên tục gia tăng quỹ đất bằng nợ vay trong khi không kịp triển khai và thu hồi vốn dẫn đến các khoản nợ khổng lồ.
Mảng kinh doanh BDS của Vingroup - VHM gần như không cần dùng vốn vay. Nợ vay ròng của VHM đang là số âm. Nếu lấy tiền + cho vay – đi vay trên bảng cân đối kế toán VHM chúng ta được một số dương, hiểu đơn giản VHM có thể không cần vay nợ.
Vòng quay hàng tồn kho BDS của Evergrande là 1230 ngày trong khi vòng quay hàng tồn kho BDS của Vingroup khoảng 290 ngày. Vingroup có biên lợi nhuận BDS lên đến gần 50% trong khi Evergrande chỉ khoảng 25%.
3\. Evergrande vay phần lớn thông qua Junk bond và huy động vốn từ cá nhân với lãi suất cao trong khi Vingroup vay phần lớn từ các tổ chức tín dụng.
Dư nợ vay/ vốn hóa Evergrande khoảng 4.3 lần 110 tỷ USD nợ vay / vốn hóa Evergrande 25 tỷ USD trong khi Dư nợ vay/ vốn hóa Vingroup khoảng 1/3.
Dư nợ của Evergrande hiểu đơn giản là bạn đang có một căn nhà 25 tỷ nhưng lại vay ngân hàng được đến 100 tỷ còn Vingroup có một căn nhà 100 tỷ và đi vay 33 tỷ.
4\. Nếu chiếu theo 3 lằn ranh đỏ của Trung Quốc thì các chỉ số của Vingroup đều ở mức xanh so với 3 mức đỏ của Evergrande
**Kết luận,** chỉ số của Vingroup đang tốt hơn rất rất nhiều so với Evergrande và lo lắng Vingroup có thể gặp khó khăn tài chính tương tự Evergrande ở thời điểm này là không hợp lý.
Tuy nhiên sự khó khăn của Evergrande cũng là một thông điệp tốt cho các công ty BDS ở Việt Nam.
