VIC? Đã đến lúc mua vào?

**1. Cập nhật KQKD Q2 2021:** Chúng tôi cập nhật với các nhà đầu tư liên quan đến kết quả kinh doanh của Công ty Cổ phần – Tập đoàn Vingroup – VIC trong Q2 2021 như sau: •        Doanh thu thuần đạt 31,577 tỷ đồng (61% yoy) so với cùng kỳ. Doanh thu có sự tăng trưởng trong hầu hết các lĩnh vực, trong đó doanh thu chuyển nhượng bất động sản chiếm 70%, đạt 26,880 tỷ đồng, tăng 69%. Doanh thu hoạt động sản xuất tăng mạnh 35% lên 4,697 tỷ đồng, chiếm 12% trong cơ cấu doanh thu. Doanh thu hoạt động cho thuê, dịch vụ khách sạn, dịch vụ bệnh viện và trường học không thay đổi quá lớn và chiếm 9% trong tổng doanh thu. Doanh thu hoạt động khác tăng mạnh từ 658 tỷ đồng lên 3383 tỷ đồng chủ yếu đến từ các hợp đồng xây dựng cho các cấu phần bán buôn. •        Biện lợi nhuận gộp tăng mạnh từ mức 18% cùng kỳ lên mức 27% (tăng 9%) nhờ sự đóng góp lớn hơn từ doanh thu chuyển nhượng bất động sản trong cơ cấu doanh thu. Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp cũng được cải thiện ở phần lớn các mảng kinh doanh. Cụ thể biên lợi nhuận của hoạt động bất động sản tăng lên 54% từ mức 45% của năm 2020 do trong 6 tháng 2021 công ty bàn giao nhiều sản phẩm thấp tầng với biên lợi nhuận gộp cao hơn. Hoạt động cung cấp dịch vụ khách sạn cũng chứng kiến sự thay đổi tích cực từ mức lỗ 256% trong Q2 năm 2020 xuống mức lỗ 119% trong Q2 2021 nhờ các biện pháp cắt giảm chi phí hợp lý •        Doanh thu từ hoạt động tài chính giảm mạnh chủ yếu do trong Q2 2020 công ty ghi nhận lợi nhuận đột biến từ giao dịch bán Cổ phần trong Crown X. •        Dư nợ vay và chi phí tài chính không thay đổi quá nhiều trong 2 quý đầu năm. •        Mặc dù lãi trước thuế tăng mạnh từ 2,693 tỷ lên  3,617 tỷ tuy nhiên lãi sau thuế giảm mạnh do tỷ trọng lãi từ hoạt động bất động sản tăng lên và lãi hoạt động bất động sản không được bù trừ với lỗ của các công ty khác nên chi phí thuế thu nhập doanh nghiệp tăng đột biến. •        Kết quả 6 tháng đầu năm công ty đạt LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ  3.305 tỷ đồng, hoàn tăng trưởng 33% so với cùng kỳ. **2.      Cập nhật ảnh hưởng của dịch Covid triển vọng doanh nghiệp 6 tháng cuối năm** •        Mảng Kinh doanh BDS: Dịch bệnh Covid có ảnh hưởng đến tiến độ bán hàng, đặc biệt là hoạt động bán lẻ, tuy nhiên công ty đã đẩy mạnh sang chiến lược bán buôn và kế hoạch doanh thu không thay đổi cho năm 2021. Trong 6 tháng đầu năm, công ty đã bán ra 15,800 sản phẩm (cả bán buôn), so với kế hoạch cả năm là 37,000 sản phẩm thì công ty đã đạt 45% kế hoạch. Hiện tại công ty đang trong quá trình thương thảo một số giao dịch bán buôn lớn và công ty tự tin sẽ đạt được doanh số kế hoạch. 3 đại dự án Vinhomes Wonder Park, Vinhomes Dream City và Vinhomes Cổ Loa sẽ được mở bán trong quý 3, quý 4 tới, Trong năm 2021 công ty sẽ triển khai và mở bán trước cấu phần thấp tầng.  •        Mảng sản xuất: Trong Q2, Tập Đoàn ghi nhận doanh số kỷ lục với 9,700 xe được bán ra, tăng trưởng 41% so với cùng kỳ. Tiếp tục duy trì vị thế dẫn đầu trong các phân khúc của mình. Đặc biệt, Vinfast đã nhận được 25,000 đơn đặt hàng cho dòng ô tô điện VFe34. Tuy nhiên chúng tôi cũng lưu ý việc Tập đoàn đang chạy một số chương trình giảm giá đặc biệt (ví dụ như ở Hải Phòng) sẽ tiếp tục làm giảm biên lợi nhuận gộp của mảng sản xuất. Tuy nhiên điểm tích cực trong cuộc họp cổ đông, phía Tập Đoàn cho biết hiện Vingroup đã cover được chi phí biến đổi (variables cost) cho mỗi đơn vị xe bán ra.  Liên quan đến kế hoạch IPO Vinfast, phía Vingroup cũng chia sẻ hiện Tập đoàn vẫn đang theo đuổi mục tiêu IPO Vinfast. Tuy nhiên trong ngắn hạn năm 2021 Tập đoàn đã tìm được đủ các nguồn vốn tài trợ thông qua phát hành trái phiếu nên thương vụ sẽ được kéo dài hơn so với dự kiến ban đầu. •        Các mảng kinh doanh còn lại từ VRE, Vinpearl, Vinmec Vinschool dự kiến sẽ tiếp tục gặp khó khăn do hoạt động giãn cách xã hội. Tuy nhiên đóng góp các mảng kinh doanh này vào lợi nhuận không nhiều, đặc biệt hiện tại Vinpearl đã duy trì mức hoạt động tối thiểu và cũng khó để lỗ hơn. •        Tập đoàn đã thông qua phương án trả cổ tức 15% bằng cổ phiếu trong tháng 8, đây cũng là động lực cho việc tăng giá ngắn hạn của công ty. •        Mới đây trung tâm Phát triển quỹ đất TP Hạ Long, tỉnh Quảng Ninh cho biết đã bàn giao 568 ha trên tổng số 923,6 ha đất, tương đương 60% cho VIC và VHM để thực hiện dự án Khu đô thị phức hợp Hạ Long Xanh, đảm bảo đủ các điều kiện để khởi công dự án. Với diện tích còn lại (356 ha), Trung tâm Phát triển quỹ đất đang đẩy nhanh tiến độ để hoàn thành bàn giao vào cuối năm nay.  Hạ Long Xanh là dự án BDS lớn nhất của Tập đoàn với tổng mức đầu tư hơn 10 tỷ USD **1.     Khuyến nghị đầu tư** **Chúng tôi đánh giá tiềm năng của VIC trong dài hạn rất lớn nhờ:** •        Tiềm năng tăng trưởng của mảng BDS là rất lớn với các siêu đại dự án được mở bán mới trong thời gian tới. •        Kế hoạch IPO Vinfast là động lực tăng giá lớn nếu thương vụ thành công •        Việc Việt Nam sẽ đạt tỷ lệ tiêm chủng 70% vào Q1 2022 sẽ tạo sức bật lớn cho ngành du lịch. •        Việc chia cổ tức sẽ có tác động tích cực đến giá cổ phiếu trong ngắn hạn •        Chúng tôi hiện đang giữ khuyến nghị CHỜ MUA với cổ phiếu VIC, nhà đầu tư tiếp tục theo dõi diễn biến của dịch bệnh và thị trường để tìm điểm mua hợp lý với vùng mua quanh 105-110.