**Part 1: Đánh giá VGC**
Vừa qua cả VGC và Gelex đều là đã công bố kqkd Q2 với những con số hết sức ấn tượng. Q2/2021 cũng chính là quý Gelex chính thức hợp nhất VGC vào báo cáo tài chính của mình.
Phần đầu tiên, chúng ta sẽ phân tích một số điểm trên báo cáo của VGC.
Về kết quả kinh doanh, Q2 nói riêng và cho nửa đầu năm của 2021 nói chung, VGC đã có những kết quả kinh doanh hết sức ấn tượng. Doanh thu và lợi nhuận sau thuế đạt \~5,295 tỷ đ và \~613 tỷ đ (lần lượt tăng trưởng 10% và 94%). Tốc độ tăng trưởng lợi nhuận vượt trội hơn rất nhiều so với tốc độ tăng trưởng doanh thu, vậy điều này đến từ những nguyên nhân chính nào?
* Biên lợi nhuận gộp tăng từ 23.5% lên 27%.
Trong các mảng kinh doanh của VGC thì cho thuê BĐS KCN và BĐS dân cư là 2 mảng có biên lợi nhuận gộp cao nhất, cả 2 mảng này đều tăng tỷ trọng trong tổng doanh thu của VGC trong nửa đầu năm 2021, đặc biệt là mảng BĐS KCN với biên lợi nhuận gộp 37%, đã chiếm tỷ trọng 35% tổng doanh thu (trong khi cùng kỳ năm 2020 chỉ chiếm 28% tổng doanh thu)
***Nguồn: BCTC VGC***
* Chi phí lãi vay giảm mạnh từ 85 tỷ đ xuống 70 tỷ đ trong 1H2021,
* Chi phí bán hàng giảm từ 363 tỷ xuống 321 tỷ đ. Với kế hoạch kinh doanh khả quan trong 6 tháng đầu năm 2021, công ty đã hoàn thành được \~78,6% kế hoạch lợi nhuận năm trên góc độ hợp nhất. Chúng tôi tiếp tục dự đoán với việc đẩy mạnh cho thuê VGC hoàn toàn có thể đạt được \~1300-1400 tỷ đ lợi nhuận trước thuế (tăng 30% so với kế hoạch năm và tăng trưởng 50-60% so với cả năm 2020). Việc về chung nhà với Gelex hoàn toàn có thể giúp VGC dễ dàng hơn trong việc tiếp cận các nguồn vốn để tập trung phát triển quỹ đất khu công nghiệp của mình, qua đó đẩy mạnh hơn nữa việc phát triển mảng BĐS KCN với biên lợi nhuận khả quan hơn.
**Nhận định: Với tình hình kinh doanh khả quan như vậy, tuy nhiên cổ phiếu VGC đang được giao dịch ở vùng định giá khá cao (P/E\~16.x) do đó chúng tôi khuyến nghị nhà đầu tư chỉ nên CHỜ MUA đối với cổ phiếu này. Nhà đầu tư có thể căn những nhịp điều chỉnh của thị trường khi giá cổ phiếu chiết khấu sâu về vùng định giá 14.x thì có thể mở vị thế mua đối với cổ phiếu này.**
