VCG - Kế hoạch phát hành 2,200 tỷ đồng trái phiếu riêng lẻ

Gần đây Tổng Công ty Cổ phần Xuất nhập khẩu và Xây dựng Việt Nam (HOSE:[VCG](https://tcinvest.tcbs.com.vn/tc-price/tc-analysis?ticker=VCG)) đã công bố thông tin về phương án phát hành trái phiếu riêng lẻ với thông tin như sau: * Tổng mệnh giá trái phiếu phát hành: 2,200 tỷ đ * Mệnh giá trái phiếu: 100,000,000 đ/trái phiếu * Loại hình trái phiếu: Không chuyển đổi, không kèm chứng quyền, có bảo đảm * Ngày phát hành dự kiến: Trong Q2-Q3 năm 2021 * Lãi suất danh nghĩa dự kiến: 8.5% trong 12 tháng đầu tiên, lãi suất các kỳ tiếp theo = lãi suất tham chiếu + biên độ 3%/năm * Mục đích sử dụng: Tăng quy mô vốn để tham gia hợp tác đầu tư cùng CTCP Đầu tư và Phát triển Du lịch Vinaconex (ITC) để phát triển Phân khu cao tầng CT02 của dự án Cát Bà Amatina * Tài sản bảo đảm: (1) Quyền sử dụng đất và tài sản gắn liền với đất cùng toàn bộ quyền sở hữu của ITC tại các thửa đất có tổng diện tích 12.73 ha nằm trong Khu đô thị du lịch Cái Giá, Cát Bà, TP Hải Phòng, (2) Quyền và lợi ích phát sinh từ việc hợp tác với ITC tại Phân khu CT02, (3) Các tài sản bổ sung hoặc thay thế khác tùy từng thời điểm. ***Nguồn: [https://www.vinaconex.com.vn/?id=3286](https://www.vinaconex.com.vn/?id=3286)*** Được biết, Ban lãnh đạo Công ty chia sẻ Dự án Cát Bà Amatina sẽ bắt đầu được triển khai vào cuối năm nay hoặc năm sau, đây là cơ sở để kỳ vọng doanh thu và lợi nhuận của Công ty sẽ tăng trưởng trong giai đoạn tới. Song song với đó, Công ty cũng sẽ tiếp tục triển khai các dự án trong lĩnh vực Xây dựng, đặc biệt là các dự án trọng điểm Cao tốc Bắc - Nam, mang về nguồn doanh thu đáng kể. Tuy nhiên, biên lợi nhuận của lĩnh vực Xây dựng sẽ thấp hơn lĩnh vực Bất động sản. **Nhận định:** Hiện nay chúng tôi đang khuyến nghị CHỜ BÁN đối với [VCG](https://tcinvest.tcbs.com.vn/tc-price/tc-analysis?ticker=VCG). Quý 1/2021, doanh thu đạt 952 tỷ đồng (+5% yoy), lợi nhuận sau thuế đạt 342 tỷ đồng (gấp 5.1 lần cùng kỳ), chủ yếu do ghi nhận lợi nhuận từ việc thoái vốn tại ND2. Kỳ vọng doanh thu cả năm tăng trưởng tốt do trọng điểm thực hiện nhiều dự án lớn như Cao tốc Bắc Nam, tuy nhiên biên lợi nhuận lĩnh vực xây dựng có thể sẽ bị ảnh hưởng trong bối cảnh giá vật liệu liên tục tăng cao trong nửa đầu năm 2021. Định giá công ty ở mức cao với P/E forward \~25.x so với trung bình ngành \~18.x. Về mặt kỹ thuật, cổ phiếu đang dao động trong biên độ hẹp quanh vùng giá 45-46 với thanh khoản thấp, chưa có dấu hiệu bứt phá. Chúng tôi đánh giá [VCG](https://tcinvest.tcbs.com.vn/tc-price/tc-analysis?ticker=VCG) chưa hấp dẫn tại thời điểm này.