Gần đây, chúng tôi có buổi trao đổi với ban lãnh đạo Công ty cổ phần Sợi Thế Kỷ (HOSE:**[STK](https://tcinvest.tcbs.com.vn/tc-price/tc-analysis?ticker=STK)**) về triển vọng kinh doanh của công ty trong thời gian tới. Theo chia sẻ từ phía công ty, trong tháng 10 hai nhà máy của công ty đã quay trở lại hoạt động với công suất tối đa. Doanh thu và lợi nhuận mục tiêu Q4 ngang bằng Q2/2021.
Trước đó, trong tháng 8 – tháng 9/2021, thị trường nội địa chịu sự ảnh hưởng nhất định, đặc biệt ở mặt hàng sợi tái chế. Về phía công ty, trong Q3/2021 các nhà máy của công ty phải thực hiện sản xuất theo hình thức “ba tại chỗ”, do đó chỉ đạt khoảng 55% công suất, tuy nhiên nhờ linh hoạt kinh doanh lượng hàng tồn kho sẵn có nên công ty vẫn ghi nhận kết quả kinh doanh với sự tăng trưởng tốt so với cùng kỳ.
Về cấu trúc sản phẩm, công ty vẫn duy trì chiến lược gia tăng tỷ trọng sợi tái chế trong dài hạn, đây là sản phẩm có biên lợi nhuận cao, \~22-23%. Trong Q3 mặt hàng sợi tái chế đã chiếm 48% tỷ trọng doanh thu của công ty. Việc chuyển dịch cơ cấu doanh thu sang mặt hàng này sẽ là xu hướng tất yếu trong tương lai, khi nhiều nhãn hàng quốc tế đã xây dựng lộ trình cam kết sử dụng loại sợi này để bảo vệ môi trường, đặc biệt ở những thị trường phát triển như Mỹ, EU, ... Các nhãn hàng có thể kể tới bao gồm Nike, Adidas, Decathlon, ...
**[STK](https://tcinvest.tcbs.com.vn/tc-price/tc-analysis?ticker=STK)** dự định sẽ tăng tỷ trọng sợ tái chế lên 100% vào năm 2025 đối với các nhà máy hiện có, tuy nhiên nhà máy Unitex dự định vận hành vào năm 2023 vẫn sẽ duy trì một phần tỷ trọng sợi nguyên sinh để đáp ứng nhu cầu của một số khách hàng nhất định.
Gần đây, Bộ Công Thương đã áp dụng thuế chống bán phá giá đối với một số mặt hàng sợi dài làm từ polyester nhập khẩu. Theo đó, mức thuế bán phá giá áp dụng với Ấn Độ là 54.9%, Indonesia là 21.9%, Malaysia là 21.2%, Trung Quốc từ 3,4% - 17,5%. Quyết định này sẽ làm giảm tính cạnh tranh của các mặt hàng sợi nhập khẩu, giúp **[STK](https://tcinvest.tcbs.com.vn/tc-price/tc-analysis?ticker=STK)** tăng cường khả năng giành lại thị phần trong giai đoạn tới.
Xét về chi phí nguyên vật liệu đầu vào, theo công ty chia sẻ, tuy giá dầu tăng trong thời gian gần đây có làm tăng giá hạt nhựa được sử dụng để chế biến sợi polyester, nhưng chi phí này không ảnh hưởng tới **[STK](https://tcinvest.tcbs.com.vn/tc-price/tc-analysis?ticker=STK)** do chi phí này được chuyển tiếp ra giá bán cho khách hàng. Chi phí logistics, tàu biển ở mức cao cũng không có sự tác động tới hoạt động kinh doanh với cùng lý do.
Về nhà máy Unitex, công ty vẫn giữ mục tiêu đưa giai đoạn 1 của nhà máy vào vận hành năm 2023. Giai đoạn 1 có công suất thiết kế 36,000 tấn/năm, vốn đầu tư \~1,800 tỷ đồng. Với tổng công suất thiết kế hiện tại là 63,000 tấn/năm, nhà máy mới sẽ gia tăng công suất \~57% cho **[STK](https://tcinvest.tcbs.com.vn/tc-price/tc-analysis?ticker=STK)**. Hiện tại quy trình triển khai đang ở bước xin giấy phép xây dựng.
Nhận định: Hiện tại, chúng tôi đang khuyến nghị CHỜ MUA đối với **[STK](https://tcinvest.tcbs.com.vn/tc-price/tc-analysis?ticker=STK)**. Câu chuyện của doanh nghiệp trong 5 năm tới có nhiều yếu tố hỗ trợ, bao gồm thuế chống bán phá giá, sự hồi phục trong nhu cầu tiêu thụ, xu hướng sử dụng sợi tái chế, kế hoạch xây dựng nhà máy mới, .... Định giá hiện tại ở mức tương đối cao với P/E forward \~15.3x, nhà đầu tư có thể cân nhắc giải ngân khi cổ phiếu điều chỉnh về vùng giá hấp dẫn hơn.
