Trong 6T/2021, trước các diễn biến phức tạp và kéo dài của dịch Covid-19, REE vẫn đạt được kết quả kinh doanh (KQKD) tương đối ấn tượng: doanh thu và lợi nhuận sau thuế đạt 2,819 tỷ đồng và 942 tỷ đồng, tăng lần lượt 14% và 38% yoy. KQKD trên chủ yếu được đóng góp bởi sự phục hồi của mảng điện nước, đặc biệt là thủy điện.
*Tham khảo bài phân tích về KQKD 6T/2021 tại link:* *[REE_2021 trở lại để bứt phá](https://iwealthclub.com.vn/content/perma?id=784148)*
Trước tình hình trên, chúng tôi thắc mắc liệu rằng: thủy điện sẽ tiếp tục là yếu tố then chốt giúp REE hưởng lợi và cải thiện kết quả kinh doanh trong 6 tháng cuối năm 2021?
Để trả lời cho câu hỏi này, chúng tôi đã thực hiện 2 bước nghiên cứu như sau:
· ***Bước 1***, chúng tôi tiến hành thu thập số liệu của Tổng cục thống kê và nghiên cứu lượng mưa trung bình tại 3 khu vực chính của Việt Nam (Hình 2) và tìm ra một phát hiện thú vị:
Lượng mưa của Việt Nam thường phân bổ chính vào các tháng cuối năm, đặc biệt là Q3. Tuy nhiên, tùy thuộc vào từng khu vực khác nhau mà lượng mưa qua các tháng cũng khác nhau:
o *Miền Bắc và Miền Nam:* Lượng mưa thường bắt đầu từ T5 và sẽ tăng mạnh trong T6-T10. Do đó, điểm rơi về doanh thu và lợi nhuận của các nhà máy thủy điện trong khu vực này chủ yếu vào Q3 hàng năm.
o *Miền Trung và Tây Nguyên:* Lượng mưa bắt đầu từ T7 và duy trì ở mức cao đến gần hết T12 hàng năm. Do đó, điểm rơi về doanh thu và lợi nhuận sẽ tương đối ổn định trong 6 tháng cuối năm, đặc biệt trong Q4 hàng năm.
**Hình 2. Lượng mưa hàng tháng trung bình theo khu vực trong vòng 10 năm (2011-2020) (mm)**
· ***Bước 2,*** chúng tôi thống kê danh mục các nhà máy thủy điện theo khu vực, trực tiếp/gián tiếp đóng góp vào doanh thu và lợi nhuận của REE như sau:
*Chú thích:*
*- Công suất nhà máy: công suất thiết kế của các nhà máy thủy điện*
*- Công suất theo tỷ lệ sở hữu = công suất nhà máy \* tỷ lệ sở hữu của REE*
**Hình 3b. Danh sách các nhà máy thủy điện**
| **Đơn vị**<br><br> | **Công suất (MW)**<br><br> | **Tỉnh**<br><br> | **Vùng**<br><br> |
| ------ | -------------- | ---- | ---- |
| Thủy điện sông Ba Hạ<br><br> | 220<br><br> | Gia Lai - Phú Yên<br><br> | Miền Trung và Tây Nguyên<br><br> |
| Thủy điện Kon Tum<br><br> | 220<br><br> | Kon Tum<br><br> | Miền Trung và Tây Nguyên<br><br> |
| Thủy điện Miền Trung<br><br> | 170<br><br> | Huế<br><br> | Miền Trung và Tây Nguyên<br><br> |
| Thủy điện Vĩnh Sơn - Sông Hinh<br><br> | 136<br><br> | Quy Nhơn<br><br> | Miền Trung và Tây Nguyên<br><br> |
| Thủy điện Miền Nam<br><br> | 123<br><br> | Lâm Đồng<br><br> | Miền Trung và Tây Nguyên<br><br> |
| Thủy điện Bình Điền<br><br> | 44<br><br> | Huế<br><br> | Miền Trung và Tây Nguyên<br><br> |
| Thủy điện Thác Mơ<br><br> | 225<br><br> | Bình Phước<br><br> | Miền Nam<br><br> |
| Thủy điện Srok Phu Miêng IDICO<br><br> | 51<br><br> | Bình Phước<br><br> | Miền Nam<br><br> |
| Thủy điện Thác Bà<br><br> | 120<br><br> | Yên Bái<br><br> | Miền Bắc<br><br> |
| Thủy điện Mường Hum<br><br> | 32<br><br> | Lào Cai<br><br> | Miền Bắc<br><br> |
| **Tổng cộng**<br><br> | **1,340**<br><br> | <br><br> | <br><br> |
Quan sát hình 3a và 3b cho thấy: Các nhà máy thủy điện mà REE đầu tư đều tập trung ở cả 3 khu vực: Miền Bắc, Miền Nam, Miền Trung và Tây Nguyên. Việc điểm rơi doanh thu và lợi nhuận của các nhà máy thường vào các tháng cuối năm, đặc biệt là Q3, sẽ giúp REE tiếp tục hưởng lợi hơn so với các tháng trước đó. Hơn thế nữa, khoảng 60% danh mục thủy điện (tương ứng với khoảng 302MW công suất theo tỷ lệ sở hữu) tập trung chính ở khu vực Miền Trung và Tây Nguyên, nhờ vậy, KQKD từ thủy điện được kỳ vọng sẽ tiếp tục tích cực trong Q4.
Mặc dù trong ngắn hạn, dịch Covid-19 có thể ảnh hưởng tiêu cực đến nhu cầu tiêu thụ điện; Việt Nam vẫn là quốc gia nhập khẩu điện ròng và EVN vẫn đang gia tăng tỷ trọng sử dụng nguồn thủy điện do đặc thù chi phí sản xuất rẻ và tình hình thủy văn đang thuận lợi. Do đó, từ 2 bước quan sát nêu trên, chúng tôi cho rằng **KQKD của REE trong 6 tháng cuối năm 2021 sẽ tiếp tục hưởng lợi từ thủy điện với mức độ có thể cao hơn so với nửa đầu năm.**
**Nhận định:**
Tương tự như các [phân tích](https://iwealthclub.com.vn/content/perma?id=784148) trước đây, chúng tôi duy trì quan điểm REE là doanh nghiệp có nền tảng tài chính tốt; tiềm năng tăng trưởng trong trung và dài hạn cao nhờ vào việc (1) đẩy mạnh phát triển mảng năng lượng, (2) mở rộng mảng bất động sản và (3) phục hồi mảng cơ điện khi nền kinh tế mở cửa trở lại. So với khuyến nghị MUA gần nhất tại mức giá 52,400 đ/cp, cổ phiếu đã tăng khoảng 30%, nhà đầu tư có thể quan sát thêm các nhịp điều chỉnh của thị trường để gia tăng tỷ trọng.
