Như đã đề cập trong nhiều phân tích trước, lợi nhuận của nhóm ngân hàng quý 4 này sẽ phân hóa do có sự khác biệt về hiệu quả hoạt động cũng như tỷ lệ trích lập dự phòng nợ xấu của các ngân hàng. Theo đó, các ngân hàng nhỏ có xu hướng duy trì tỷ lệ trích lập dự phòng/nợ xấu khá thấp khiến cho kết quả kinh doanh dễ bị ảnh hưởng khi có những biến động bất ngờ gây ảnh hưởng chung đến danh mục cho vay.
PGB hiện là ngân hàng có quy mô nhỏ nhất ngành với quy mô tổng tài sản chỉ có 40,000 tỷ đồng và tổng vốn chủ sở hữu hơn 4,000 tỷ đồng. Trong quý 4/2021, TOI và lợi nhuận sau thuế của PGB lần lượt đạt 360 tỷ và 45 tỷ đồng, tăng trưởng tương ứng 18% và (-30%) so với cùng kỳ 2020. Tín dụng cả ngành ngân hàng được đẩy mạnh trong quý 4 đã giúp cho TOI tăng trưởng tích cực tuy nhiên chí phí dự phòng nợ xấu gấp hơn 3 lần cùng kỳ là nguyên nhân chính khiến lợi nhuận sụt giảm.
PGB hiện có tỷ lệ nợ xấu nội bảng ở mức 2.24% (nằm trong top cao nhất ngành) và dự phòng/nợ xấu ở mức 2.3% và dự phòng/nợ xấu ở mức 37% (thấp nhất ngành). Nhìn chung trạng thái tài chính của PGB hiện chỉ ở mức trung bình.
Tuy nhiên, ngân hàng này lại có những điểm đáng theo dõi mà chúng tôi muốn lưu ý đến nhà đầu tư:
1. Cổ đông lớn PLX nắm giữ 40% sở hữu có kế hoạch muốn thoái vốn. Kế hoạch này lúc đầu dự kiến thực hiện trong 2021 nhưng sau đó dịch COVID khiến việc gặp gỡ đám phán với các nhà đầu tư trở nên khó khăn. Chúng tôi kỳ vọng thương vụ này có thể thực hiện trong 2022
2. Hiện gần như không thể xin cấp phép để thành lập một ngân hàng mới trong khi đây là một ngành có tỷ suất sinh lời trên vốn cao và mang lại nhiều lợi ích cho các nhà đầu tư cá mập nếu nắm chi phối kiểm soát tại ngân hàng. Do đó, cách duy nhất để tham gia vào ngành này là mua chi phí một ngân hàng đã được thành lập.
Hầu hết các ngân hàng VN hiện tại đều đã có những nhóm nhà đầu tư nắm tỷ lệ chi phối nên PGB trở thành một điểm nhắm rất thu hút cho các nhà đầu tư
3. Về quy mô, rõ ràng với nhu cầu chỉ cần mua lại giấy phép thành lập thì quy mô vốn và tài sản càng nhỏ càng tốt. Vốn điều lệ của PGB chỉ có 3,000 tỷ, bằng mức vốn quy định tối thiểu của ngành ngân hàng là một điểm cộng khác. Mức nợ xấu cao hay những phần tài sản kém chất lượng của PGB xét về tỷ lệ ở mức cao nhưng về số tuyệt đối lại là mức nhỏ.
Với những điểm kể trên, chúng tôi cho rằng khả năng PLX thoái vốn thành công PGB trong 2022 là khá cao. Hiện P/B trung bình của ngành ngân hàng quanh khoảng 2.0x tuy nhiên với trường hợp mua block để sở hữu tỷ lệ chi phối lớn thì mức định giá có thể cao hơn ở mức P/B 3.x - 4.x
Sau khi không thực hiện được trong 2021 như kế hoạch đề ra ban đầu. Cổ phiếu PGB đã điều chỉnh từ 40.000 về 28.000 tương ứng mức điều chỉnh 30%. RSI cũng đã xuống dưới 30 và tiến vào vùng quá bán. Khuyến nghị NĐT có thể giải ngân PGB ở quanh vùng giá 24 - 25 cho mục tiêu đầu tư trung hạn đến hết năm 2022.
