Trong bối cảnh dịch COVID-19 đang có những diễn biến phức tạp, việc giãn cách xã hội kéo dài ảnh hưởng tiêu cực đến kết quả kinh doanh nửa cuối năm 2021 của phần lớn ngành nghề, chúng tôi hướng sự chú ý sang một cổ phiếu ít chịu ảnh hưởng bởi dịch COVID – 19, với hoạt động chính trong lĩnh vực xây lắp điện, sản xuất thiết bị điện và năng lượng – **[PC1](https://tcinvest.tcbs.com.vn/tc-price/tc-analysis?ticker=PC1)**. Ở bài viết này, chúng tôi tập trung phân tích triển vọng lĩnh vực năng lượng của **[PC1](https://tcinvest.tcbs.com.vn/tc-price/tc-analysis?ticker=PC1)** do đây sẽ là trụ cột chính trong hoạt động kinh doanh của Công ty từ năm 2022 trở đi.
Với lĩnh vực thủy điện, hiện tại **[PC1](https://tcinvest.tcbs.com.vn/tc-price/tc-analysis?ticker=PC1)** đang vận hành 7 nhà máy với tổng công suất 168 MW ở các tỉnh Cao Bằng, Điện Biên và Hà Giang, trong đó có 3 nhà máy là Mông Ân, Bảo Lạc B và Sông Nhiệm 4 mới được đưa vào vận hành từ năm 2020. Mặc dù chỉ đóng góp một tỷ trọng nhỏ trong cơ cấu doanh thu nhưng lĩnh vực thủy điện cho thấy tiềm năng to lớn khi chiếm tỷ trọng chính trong cơ cấu lãi gộp. Ngoại trừ quý 1/2020 **[PC1](https://tcinvest.tcbs.com.vn/tc-price/tc-analysis?ticker=PC1)** tiến hành bàn giao dự án bất động sản PCC1 Thanh Xuân, còn lại hầu hết các quý còn lại, lĩnh vực thủy điện đều đóng góp từ 30 – 50% trong cơ cấu lợi nhuận gộp của **[PC1](https://tcinvest.tcbs.com.vn/tc-price/tc-analysis?ticker=PC1)**.
*Nguồn: TCBS tổng hợp, PC1*
Chúng tôi tiến hành thu thập số liệu của Tổng cục thống kê và nghiên cứu lượng mưa trung bình tại một số trạm quan trắc trên cả nước trong vòng 10 năm trở lại đây (2011 – 2020). Biểu đồ nhiệt (Heatmap) bên dưới thể hiện lượng mưa trung bình theo tháng tại các trạm quan trắc trong cùng giai đoạn. Theo đó, đối với những tỉnh miền núi phía Bắc như Lai Châu, Sơn La, Tuyên Quang – những địa phương có vị trí địa lý gần với những nhà máy thủy điện của **[PC1](https://tcinvest.tcbs.com.vn/tc-price/tc-analysis?ticker=PC1)**, lượng mưa tập trung chủ yếu từ tháng 5 – 9. Do đó, **điểm rơi lợi nhuận lĩnh vực thủy điện thường rơi vào quý 2 – quý 3 hàng năm.** Doanh thu cũng đồng pha với diễn biến thủy văn khi thường cao ở những quý 2, 3 và thấp hơn ở những quý 1 và 4. Biên lợi nhuận gộp của lĩnh vực thủy điện vào mùa mưa cũng duy trì ổn định ở mức trên 60%. Ngoài ra, các nhà máy thủy điện của **[PC1](https://tcinvest.tcbs.com.vn/tc-price/tc-analysis?ticker=PC1)** đều là nhà máy nhỏ với tổng công suất thấp hơn 60MW. Do đó, những nhà máy này đều được hưởng biểu giá chi phí tránh được với giá phát điện trong giờ cao điểm mùa khô lên hơn 2,000 đồng/kWh, giúp cho **[PC1](https://tcinvest.tcbs.com.vn/tc-price/tc-analysis?ticker=PC1)** vẫn duy trì biên lợi nhuận gộp trên 50% trong những quý thấp điểm.
**Hình 2: Lượng mưa trung bình hàng tháng tại các địa phương trong vòng 10 năm (2011-2020)**
*Nguồn: Tổng cục thống kê, TCBS tổng hợp*
*Nguồn: TCBS tổng hợp, PC1*
Về lĩnh vực phong điện, hiện **[PC1](https://tcinvest.tcbs.com.vn/tc-price/tc-analysis?ticker=PC1)** đang đầu tư 3 dự án phong điện là Liên Lập , Phong Huy, Phong Nguyên cùng công suất 48MW tại Quảng Trị. Nhìn vào ô vuông hình 4, chúng ta có thể thấy những dự án này đều được đặt lại vùng có tốc độ gió mạnh, trung bình năm khoảng 7,5 – 8 m/s. Qua đó, công suất từ các dự án này sẽ được gia tăng đáng kể.
**Hình 4: Bản đồ lưu lượng gió Việt Nam**
*Nguồn: Pacificgroup*
Về giá bán điện, theo Quyết định 39/2018/QĐ-TTG ngày 10/09/2018 của thủ tướng chính phủ, các dự án phong phong điện trên đất liền vận hành thương mại trước ngày 1/11/2020 sẽ được hưởng mức giá bán ưu đãi là 8.5 cents/kWh trong vòng 20 năm. Chúng tôi ước tính, 3 dự án này sẽ đem về xấp xỉ 900 tỷ đồng doanh thu và 500 tỷ đồng lợi nhuận gộp hàng năm cho **[PC1](https://tcinvest.tcbs.com.vn/tc-price/tc-analysis?ticker=PC1)** – tương ứng mức tăng trưởng hơn 100% về lợi nhuận gộp từ lĩnh vực năng lượng.
Tổng kết lại, chúng tôi cho rằng, 2022 sẽ là một chương mới trong sự phát triển của **[PC1](https://tcinvest.tcbs.com.vn/tc-price/tc-analysis?ticker=PC1)**, đánh dấu việc đưa vào vận hành ổn định 3 dự án nhà máy phong điện với **tổng công suất thiết kế gia tăng thêm 85%.** Lĩnh vực phong điện, cùng với sự ổn định từ thủy điện, sẽ giúp thay đổi định vị thương hiệu, giúp **[PC1](https://tcinvest.tcbs.com.vn/tc-price/tc-analysis?ticker=PC1)** xoay trục từ một công ty về xây lắp điện trở thành một công ty hàng đầu trong lĩnh vực năng lượng với tổng công suất hơn 300MW (chưa tính các dự án sẽ được tiếp tục triển khai trong tương lai). Với triển vọng dài hạn khả quan, chúng tôi khuyến nghị **MUA** gia tăng tỷ trọng **[PC1](https://tcinvest.tcbs.com.vn/tc-price/tc-analysis?ticker=PC1)**.
