Gần đây chúng tôi đã có buổi trao đổi với ban lãnh đạo Công ty Cổ phần Tập đoàn PAN (HOSE:**[PAN](https://tcinvest.tcbs.com.vn/tc-price/tc-analysis?ticker=PAN)**), sau khi công ty công bố báo cáo tài chính Q2/2021. Chúng tôi điểm qua một vài nét chính trong báo cáo như sau:
· Doanh thu đạt 2,280 tỷ đồng (+23% yoy), lợi nhuận sau thuế đạt 61 tỷ đồng (+67% yoy)
· Biên lợi nhuận gộp đạt 13.5%, thu hẹp so với mức 16.3% cùng kỳ
· Hàng tồn khi tăng mạnh từ 1,490 tỷ đ lên 2,414 tỷ đ (+62%)
· Nợ vay ngắn hạn tăng từ 2,561 tỷ đ lên 3,424 tỷ đ (+34%)
Theo chia sẻ từ ban lãnh đạo Công ty, biên lợi nhuận gộp suy giảm do chi phí logistics tăng cao trong tình hình dịch bệnh COVID-19 tiếp tục diễn biến phức tạp. Tuy nhiên, với sự nỗ lực của cả tập đoàn, **[PAN](https://tcinvest.tcbs.com.vn/tc-price/tc-analysis?ticker=PAN)** đã có thể tiết giảm chi phí bán hàng một cách đáng kể. Cùng với đó, với 5 công ty thành viên thuộc loại hình công ty khoa học công nghệ, **[PAN](https://tcinvest.tcbs.com.vn/tc-price/tc-analysis?ticker=PAN)** cũng được hưởng một số chính sách hỗ trợ về thuế từ phía Nhà nước, dẫn đến lợi nhuận sau thuế tiếp tục tăng trưởng tốt.
Về tình hình sản xuất trong Q3/2021, công ty dự kiến hoạt động kinh doanh sẽ gặp khó khăn, khi nhiều tỉnh, thành phố trên cả nước đã thực hiện giãn cách xã hội. Trong bối cảnh đó, **[PAN](https://tcinvest.tcbs.com.vn/tc-price/tc-analysis?ticker=PAN)** đã chủ động triển khai phương án “3 tại chỗ” (sản xuất tại chỗ - ăn tại chỗ - nghỉ tại chỗ) tại các nhà máy của các công ty thành viên để đảm bảo hoạt động không bị gián đoạn. Phương án này đảm bảo việc vận hành liên tục cho công ty, tuy nhiên tăng thêm chi phí và các nhà máy không thể hoạt động ở công suất tối đa. Mặc dù vậy, điểm sáng trong bức tranh là các đơn hàng vẫn tiếp tục được duy trì đều đặn.
Về công ty thành viên **[VFG](https://tcinvest.tcbs.com.vn/tc-price/tc-analysis?ticker=VFG)**, hiện tại **[PAN](https://tcinvest.tcbs.com.vn/tc-price/tc-analysis?ticker=PAN)** đã nâng tỷ lệ sở hữu tại công ty này lên trên mức 50%. Tuy nhiên, do thời điểm thực hiện phương án thành công vào cuối Q2/2021, kết quả kinh doanh của **[VFG](#)** chưa được hợp nhất vào báo cáo tài chính của **[PAN](https://tcinvest.tcbs.com.vn/tc-price/tc-analysis?ticker=PAN)** trong nửa đầu năm 2021 mà sẽ được hợp nhất vào nửa sau. Ban lãnh đạo công ty cũng chia sẻ **[PAN](https://tcinvest.tcbs.com.vn/tc-price/tc-analysis?ticker=PAN)** đã có một số hỗ trợ chiến lược đối với **[VFG](#)**, dự kiến đầu năm hoặc giữa năm sau kết quả kinh doanh của **[VFG](#)** sẽ có những sự đột phá nhất định.
**Nhận định:**
Hiện tại chúng tôi đang khuyến nghị CHỜ MUA đối với **[PAN](https://tcinvest.tcbs.com.vn/tc-price/tc-analysis?ticker=PAN)**. Quý 2/2021, doanh thu đạt 2,280 tỷ đồng (+23% yoy), lợi nhuận sau thuế đạt 61 tỷ đồng (+67% yoy), chủ yếu đến từ sự tăng trưởng lĩnh vực xuất khẩu thủy sản, cùng với đó là việc tiết giảm tốt các loại chi phí. Triển vọng kinh doanh năm 2021 khả quan với sự phục hồi ở hầu hết các lĩnh vực kinh doanh cốt lõi như giống cây trồng, thủy sản và bánh kẹo. Tuy nhiên, hiện tại định giá ở mức tương đối cao với P/E forward \~24.5x so với trung bình ngành 19x, nhà đầu tư có thể cân nhắc giải ngân khi cổ phiếu điều chỉnh về vùng giá hợp lý hơn.
