Gần đây Công ty Cổ phần Tập đoàn Lộc Trời (UPCOM:[LTG](https://tcinvest.tcbs.com.vn/tc-price/tc-analysis?ticker=LTG)) đã công bố kết quả kinh doanh Q3.2021. Chúng tôi điểm qua một vài nét chính trong báo cáo như sau:
* Doanh thu đạt 1,992 tỷ đồng (+12% yoy), lợi nhuận sau thuế đạt 32 tỷ đồng (-65% yoy)
* Biên lợi nhuận gộp đạt 17.8%, thu hẹp đáng kể so với mức 21.0% cùng kỳ
* Hàng tồn kho đạt 4,127 tỷ đồng, tăng mạnh 65% so với mức 2,501 tỷ đồng đầu năm
* Xét về nguồn vốn, nợ vay ngắn hạn đạt 3,802 tỷ đồng, tăng mạnh 85% so với mức 2,055 đầu năm. Tỷ lệ D/E đạt 1.3 lần so với 0.7 lần đầu năm.
Với kết quả kinh doanh như vậy, lũy kế 9 tháng đầu năm [LTG](https://tcinvest.tcbs.com.vn/tc-price/tc-analysis?ticker=LTG) ghi nhận 262 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, đạt 66% kế hoạch năm. Theo chia sẻ từ phía công ty, có thể thấy 9T/2021 cơ cấu sản phẩm của công ty đã có sự thay đổi đáng kể so với cùng kỳ năm trước. Cụ thể, tỷ trọng kinh doanh thuốc bảo vệ thực vật giảm từ 57% cùng kỳ xuống 42% trong 9T/2021. Đây là mặt hàng kinh doanh truyền thống, vốn có biên lợi nhuận cao của [LTG](https://tcinvest.tcbs.com.vn/tc-price/tc-analysis?ticker=LTG). Ở chiều ngược lại, tỷ trọng kinh doanh mặt hàng lương thực (gạo) tăng từ 22% lên 46%, đây vốn là mặt hàng có biên lợi nhuận thấp. Do vậy, biên lợi nhuận của công ty ghi nhận sự sụt giảm trong năm nay, tuy nhiên xét về giá trị tuyệt đối lợi nhuận gộp vẫn có sự tăng trưởng tốt.
Về mặt lợi nhuận, có thể thấy [LTG](https://tcinvest.tcbs.com.vn/tc-price/tc-analysis?ticker=LTG) cũng đã gặp những khó nhăn nhất định trong Q3/2021. Lợi nhuận sau thuế giảm mạnh, chỉ bằng khoảng 1/3 so với cùng kỳ, chủ yếu do tác động tiêu cực của dịch COVID-19. Trong Q3/2021 nhà máy của công ty đã phải hoạt động theo hình thức “ba tại chỗ”, phát sinh nhiều chi phí để đảm bảo hoạt động sản xuất kinh doanh có thể tiếp tục. Mặt khác, giãn cách xã hội kéo dài khiến chuỗi cung ứng bị đình trệ, gây khó khăn trong việc vận chuyển hàng hóa và tăng chi phí logistics. Vì những lý do đó, công ty đã ghi nhận mức lợi nhuận tương đối khiêm tốn so với cùng kỳ. Đây cũng là điều mà ban lãnh đạo công ty đã lường trước và sớm chia sẻ khi bắt đầu Q3.
Về mặt tài chính, bức tranh tài chính của công ty cho thấy những rủi ro nhất định. Hàng tồn kho tăng mạnh 65% so với đầu năm lên 4,127 tỷ đồng, không có chiều hướng thay đổi so với Q2/2021. Về mặt nguồn vốn, nợ vay cũng tăng cao, tỷ lệ D/E đạt 1.3x vào cuối Q3/2021. Nhà đầu tư cần thận trọng với thông tin này và tiếp tục theo dõi kết quả kinh doanh của công ty, do nếu công ty gặp khó khăn trong việc xử lý lượng hàng tồn kho này, kết quả kinh doanh có thể bị ảnh hưởng dưới áp lực vay nợ tăng cao.
**Nhận định**: Hiện nay, chúng tôi đang khuyến nghị CHỜ MUA đối với [LTG](https://tcinvest.tcbs.com.vn/tc-price/tc-analysis?ticker=LTG). Quý 3/2021, doanh thu đạt 1,992 tỷ đồng (+12% yoy), lợi nhuận sau thuế đạt 32 tỷ đồng (-65% yoy), chủ yếu do chi phí sản xuất, chi phí logistics gia tăng dưới ảnh hưởng của dịch COVID-19. Tình hình tài chính ở mức trung bình, tỷ lệ D/E cuối Q3/2021 đạt 1.3x. Trong dài hạn, LTG tiếp tục duy trì tiềm năng tích cực với vị thế đầu ngành trong lĩnh vực sản xuất thuốc bảo vệ thực vật, thị phần \~20% trên cả nước. Định giá vẫn ở mức thấp với P/E 7.3x.
