Gần đây Công ty Cổ phần Tập đoàn Lộc Trời (UPCOM:**[LTG](https://tcinvest.tcbs.com.vn/tc-price/tc-analysis?ticker=LTG)**) đã công bố kết quả kinh doanh Q2.2021. Chúng tôi điểm qua một vài nét chính trong báo cáo như sau:
· Doanh thu đạt 2,725 tỷ đồng (+85% yoy), lợi nhuận sau thuế đạt 45 tỷ đồng (-70% yoy)
· Biên lợi nhuận gộp đạt 12.7%, thu hẹp đáng kể so với mức 27.2% cùng kỳ
· Hàng tồn kho đạt 4,210 tỷ đồng, tăng mạnh 68% so với mức 2,501 tỷ đồng đầu năm
· Xét về nguồn vốn, nợ vay ngắn hạn đạt 3,547 tỷ đồng, tăng mạnh 73% so với mức 2,055 đầu năm. Tỷ lệ D/E đạt 1.3 lần so với 0.7 lần đầu năm.
Với kết quả kinh doanh như vậy, lũy kế 6 tháng đầu năm **[LTG](https://tcinvest.tcbs.com.vn/tc-price/tc-analysis?ticker=LTG)** ghi nhận 227 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, đạt 57% kế hoạch năm. Theo công ty chia sẻ, trong Q2/2021 cơ cấu sản phẩm của công ty đã có sự thay đổi đáng kể so với cùng kỳ, dẫn tới sự sụt giảm trong biên lợi nhuận. Cụ thể, doanh thu ngành lương thực tăng 651%, doanh thu ngành giống tăng 69% so với cùng kỳ. Mặc dù vậy, doanh thu từ thuốc bảo vệ thực vật (BVTV) giảm 42%. Đây là sản phẩm chủ lực trong cơ cấu doanh thu của **[LTG](https://tcinvest.tcbs.com.vn/tc-price/tc-analysis?ticker=LTG)** trong Q1/2021, khi công ty ghi nhận biên lợi nhuận gộp 16%.
Công ty dự kiến doanh thu ngành thuốc BVTV tiếp tục tăng trưởng khi công ty bắt đầu đợt bán hàng tiếp theo vào Q3/2021. Trọng tâm chiến lược cho sản phẩm này là tiếp tục tái cơ cấu, hướng tới những sản phẩm thân thiện với môi trường. Về ngành giống, doanh thu đạt 318 tỷ đồng, tăng trưởng 69% so với cùng kỳ, nhờ nhu cầu gia tăng với các giống lúa độc quyền của tập đoàn. Ngành dịch vụ nông nghiệp (DVNN) bắt đầu ghi nhận doanh thu từ đầu năm 2021, tuy nhiên với biên lợi nhuận hạn chế. Ngành lương thực tăng trưởng mạnh về mặt doanh thu, nhưng do biên gộp thu hẹp từ 7.7% cùng kỳ xuống 2.4%, nên không đóng góp nhiều về tổng lợi nhuận.
Tuy lũy kế 6 tháng đầu năm, doanh thu và lợi nhuận tập đoàn tăng trưởng tốt, nhưng bức tranh tài chính lại cho thấy những rủi ro nhất định. Hàng tồn kho tăng mạnh 68% so với đầu năm lên 4,210 tỷ đồng, tăng 13% so với cuối Q1/2021. Theo chia sẻ của tập đoàn, nguyên nhân là do lượng hàng vụ Đông Xuân được nhập kho để phục vụ hoạt động kinh doanh những quý tiếp theo. Nhà đầu tư cần thận trọng với thông tin này và tiếp tục theo dõi kết quả kinh doanh của công ty, do nếu công ty gặp khó khăn trong việc xử lý lượng hàng tồn kho này, kết quả kinh doanh có thể bị ảnh hưởng dưới áp lực vay nợ tăng cao.
**Nhận định**: Hiện nay, chúng tôi đang khuyến nghị CHỜ MUA đối với **[LTG](https://tcinvest.tcbs.com.vn/tc-price/tc-analysis?ticker=LTG)**. Quý 2/2021, doanh thu đạt 2,725 tỷ đồng (+85% yoy), lợi nhuận sau thuế đạt 45 tỷ đồng (-70% yoy), chủ yếu do tỷ trọng thuốc bảo vệ thực vật với biên lợi nhuận cao sụt giảm trong cơ cấu sản phẩm. Mặc dù vậy, lũy kế 6T/2021 công ty vẫn ghi nhận lãi sau thuế gấp đôi cùng kỳ. Kỳ vọng kết quả kinh doanh trung hạn khả quan trong điều kiện thủy văn diễn biến thuận lợi. Định giá ở mức thấp (P/E forward 7.1x so với trung bình ngành \~15.2x).
