Được kỳ vọng lớn từ thương vụ thoái vốn của SCIC, cổ phiếu NTP đã tăng mạnh lên vùng đỉnh lịch sử với vốn hóa trị trường đạt gần 7,000 tỷ đồng. Vậy nhà đầu tư có nên đầu tư vào NTP tại thời điểm này không?
Công ty Cổ phần Nhựa Thiếu niên Tiền Phong (mã chứng khoán NTP) là một trong các doanh nghiệp đầu ngành nhựa Việt Nam, NTP đang chiếm khoảng 60% thị phần miền Bắc và 30% thị phần cả nước.
Mặc dù giá cổ phiếu tăng mạnh nhưng kết quả kinh doanh của NTP lại không đi cùng diễn biến giá cổ phiếu. Trong quý 3 năm 2021 công ty ghi nhận doanh thu sụt giảm 15% so với cùng kỳ năm trước và lợi nhuận sau thuế giảm mạnh 44% xuống mức 78 tỷ đồng. Nguyên nhân chính cho sự sụt giảm này nằm ở sự tăng giá nhựa PVC.
Cụ thể, NTP chủ yếu tập trung vào mảng nhựa xây dựng với sản phẩm chính là ống nhựa**.** Chi phí NVL chiếm khoảng 63% chi phí sxkd của NTP, trong đó chi phí mua hạt nhựa PVC đầu vào chiếm khoảng 70% chi phí NVL. Do vậy, việc tăng giá của PVC có ảnh hưởng mạnh đến biên lợi nhuận gộp (“biên LNG”) của công ty.
**Diễn biến giá nhựa PVC và kết quả hoạt động của NTP**
Nhìn lại lịch sử diễn biến giá nhựa nguyên liệu PVC trong thời gian từ năm 2010 đến này cho thấy giá có xu hướng giảm rõ nét từ cuối năm 2010 đến đầu năm 2016 (giảm từ 8,000 CNY/ tấn xuống chỉ còn 5,600 CNY/tấn); sau đó hồi phục và tăng mạnh đạt mức 9,000 CNY/tấn vào tháng 06/2021 và hiện nay đã tăng lên hơn 12,000 CNY/tấn vào đầu tháng 10/2021.
**Hình 1: Biểu đồ giá PVC và biên lợi nhuận của NTP**
Dữ liệu quá khứ cũng cho thấy khá rõ nét biên LNG của NTP có biến động ngược chiều với diễn biến giá nhựa PVC. Cụ thể, biên lợi nhuận gộp của NTP đã giảm xuống dưới 25% từ ngưỡng 35% khi giá PVC tăng mạnh từ cuối 2019.
**Tác động của giá nhựa PVC lên kết quả hoạt động của NTP**
Để đo lường mức độ tác động mạnh yếu của giá nhựa PVC lên kết quả hoạt động, chúng tôi sẽ sử dụng mô hình phân tích ma trận tương quan và hồi quy tuyến tính giữa giá nhựa PVC, doanh thu và biên LNG của NTP.
Phương pháp phân tích hồi quy đơn biến có biến độc lập (biến X) là Giá nhựa PVC và biến phụ thuộc (biến Y) lần lượt là là doanh thu thuần và biên LNG từng quý của NTP từ đầu năm 2010 tới Q3/2021; kết quả tổng hợp được trình bày tại Hình sau đây.
**Hình 2. Ma trận tương quan giữa giá nhựa PVC, doanh thu, biên LNG**
Phân tích Ma trận tương quan cho thấy, giá nhưa PVC hầu như không có ảnh hưởng đến doanh thu (hệ số tương quan không đang kể p \~ -0.1); tuy nhiên tác động mạnh tới BLNG (p=-0.6). Hệ số tương quan âm nói lên khi giá nhựa PVC tăng thì biên LNG NTP sẽ giảm.
**Hình 3: Hồi quy đơn biến giữa Giá nhựa PVC và Doanh thu, biên LNG của NTP**
Hồi quy đơn biến cũng cho kết quả tương tự, giá nhựa PVC hầu như không có ảnh hưởng đến doanh thu với R2= 0.004 tuy nhiên lại có ảnh hưởng mạnh đến biên lợi nhuận gộp của NTP với hệ số xác định R2 tương đối cao với R2= 32.6%.
**Dự báo chuyển động giá nhựa PVC**
Các chuyên gia dự báo trong giai đoạn tới giá nhựa PVC sẽ vẫn duy trì ở mức cao, do các nguyên nhân chính sau: 1) giá dầu thô - nguyên liệu chính sản xuất nhựa PVC - vẫn đang ở mức cao nhất trong 3 năm trở lại đây và chưa có dấu hiệu giảm 2) một số nhà máy sản xuất hạt nhựa lớn trong khu vực Đông Nam Á đang trong giai đoạn bảo trì, hoạt động dưới công suất dẫn đến tình trạng nguồn cung giảm và 3) chi phí vận chuyển, logistics tăng cao.
Do vậy biên LNG và kết quả kinh doanh của NTP sẽ tiếp tục bị ảnh hưởng.
**Kết luận:**
**Chúng tôi đang dùy trì khuyến nghị CHỜ BÁN cho NTP dựa trên các luận điểm**
\- Giá nhựa PVC có tương quan chặt chẽ và có ảnh hưởng ngược chiều lên biên lợi nhuận gộp của NTP
\- Giá nhựa PVC được dự báo sẽ duy trì ở mức cao trong bối cảnh giá dầu tăng mạnh và sẽ tiếp tục ăn mòn biên lợi nhuận gộp của NTP.
Nhà đầu tư có thể cân nhắc chốt lời một phần với NTP quanh vùng giá 60.000 – 65.000.
