Gần đây, chúng tôi đã có buổi thảo luận với ban lãnh đạo Công ty cổ phần FECON (HOSE:**[FCN](https://tcinvest.tcbs.com.vn/tc-price/tc-analysis?ticker=FCN)**), sau khi công ty công bố báo cáo tài chính Q2/2021. Chúng tôi điểm qua một vài nét chính trong báo cáo như sau:
· Doanh thu đạt 761 tỷ đ (+0% yoy), lợi nhuận đạt 34 tỷ đ (gấp 2.1 lần cùng kỳ)
· Biên lợi nhuận gộp đạt 17.6%, mở rộng so với mức 14% cùng kỳ
· Phải thu ngắn hạn của khách hàng giảm mạnh từ 2,663 tỷ đ xuống 2,073 tỷ đ (-22%)
· Hàng tồn khi tăng mạnh từ 1,027 tỷ đ lên 1,773 tỷ đ (+73%)
Theo chia sẻ từ phía ban lãnh đạo công ty, sở dĩ kết quả kinh doanh Q2/2021 có sự tăng trưởng tốt như vậy là do Q2 nói riêng và 6 tháng đầu năm nói chung, công ty ghi nhận tỷ trọng doanh thu lớn từ các dự án điện gió (\~70%). Trong đó, các dự án lớn bao gồm dự án điện gió B&T Quảng Bình (1,180 tỷ đ), điện gió Thái Hòa (276 tỷ đ), ... Các dự án này có biên lợi nhuận gộp tốt (17-18%) do độ phức tạp trong thi công xây lắp. Ngoài ra, mặc dù giá nguyên vật liệu liên tục gia tăng trong nửa đầu năm, **[FCN](https://tcinvest.tcbs.com.vn/tc-price/tc-analysis?ticker=FCN)** đã ký kết hợp đồng với nhà cung cấp thép Nhật Bản, Metal One, từ cuối năm trước. Theo đó, dựa trên các điều khoản đàm phán, công ty đã chủ động được nguồn cung nguyên vật liệu và tránh được sự ảnh hưởng bởi giá thép gia tăng.
Được biết, đầu năm 2021 backlog các dự án điện gió của công ty ước tính 2,000 tỷ đ, hiện tại công ty đã bàn giao khoảng 1,000 tỷ đ và ký mới trong năm thêm khoảng 400-500 tỷ đ. Các dự án này đều dự kiến sẽ được hoàn thành trong Q3 để kịp thời đóng điện vào Q4, nhằm hưởng mức giá điện ưu đãi. Mặc dù dịch COVID-19 đang diễn biến hết sức phức tạp, dựa vào đặc thù vị trí địa lý, những dự án điện gió này vẫn tiếp tục được thi công và không bị ảnh hưởng trọng yếu.
Các khoản phải thu ngắn hạn khách hàng vốn là một điểm yếu trong bức tranh tài chính của **[FCN](https://tcinvest.tcbs.com.vn/tc-price/tc-analysis?ticker=FCN)** trong nhiều năm qua, hiện đã có những dấu hiệu cải thiện rõ rệt trong 6 tháng đầu năm. Theo công ty chia sẻ, thành quả này có được do công ty đã xây dựng hệ thống quản trị rủi ro tốt hơn và tiếp cận các dự án mới một cách thận trọng hơn. Ngoài ra, công ty tiếp tục thu hồi được một số khoản công nợ tồn dư trước đó.
Khoản mục hàng tồn kho tăng lên đáng kể vào cuối Q2 so với đầu năm, do công ty đang trong quá trình xây lắp một số hạng mục điện gió. Những hạng mục này dự kiến sẽ được ghi nhận doanh thu trong Q3, vì vậy Q3 sẽ là quý trọng điểm ghi nhận doanh thu lợi nhuận của **[FCN](https://tcinvest.tcbs.com.vn/tc-price/tc-analysis?ticker=FCN)** trong năm 2021.
Nhận định: Hiện nay chúng tôi khuyến nghị CHỜ MUA đối với FCN. 6 tháng đầu năm 2021, kết quả kinh doanh tăng trưởng tốt so với cùng kỳ chủ yếu do ghi nhận doanh thu xây dựng từ các dự án điện gió với tỷ suất lợi nhuận cao. Triển vọng kinh doanh khả quan với điểm rơi lợi nhuận dự kiến vào Q3/2021. Tuy nhiên, hiện tại thị trường đang ở trạng thái rủi ro, nhà đầu tư có thể cân nhắc mở vị thế tại các nhịp điều chỉnh.
