Thị trường đang trải qua những ngày nhiều cảm xúc của giới đầu tư. Từ mức đỉnh 1.424 điểm xác lập vào ngày 2/7/2021, chỉ số VN-Index có lúc rơi về vùng 1.215 điểm và đang hồi phục quanh ngưỡng 1,330 điểm. Tính từ đầu năm 2021, VN-Index đã tăng \~22% cùng với thanh khoản được cải thiện. Dòng tiền mạnh mẽ từ nhà đầu tư cá nhân được đánh giá là động lực chính giúp thị trường chứng khoán đi lên trong thời gian qua. Theo số liệu từ Trung tâm lưu ký chứng khoán (VSD), trong tháng 7, nhà đầu tư cá nhân trong nước đã mở mới 101.078 tài khoản. Đây là tháng thứ 5 liên tiếp cá nhân mở mới trên 100.000 tài khoản. Lũy kế 7 tháng đầu năm, nhà đầu tư trong nước mở mới gần 722 nghìn tài khoản chứng khoán, lớn hơn tổng lượng tài khoản mở mới trong cả năm 2020 và 2019 cộng lại.
Xét trên số liệu thống kê của Fiinpro, P/E của toàn thị trường 10 năm vừa qua dao động từ 11.6x đến 17.3x. Nếu tính toán trên dữ liệu giao dịch ngày 20/8/2021, VN-Index hiện được định giá P/E trailing ở mức 17x tính theo lợi nhuận 4 quý gần nhất đến Q2/2021. Thị trường đang dần bước vào giai đoạn định giá không còn “rẻ” với cổ phiếu nhiều nhóm ngành đã tăng trưởng nóng suốt thời gian vừa qua. Do đó, câu hỏi được nhiều nhà đầu tư quan tâm nhất là cổ phiếu nhóm ngành nào còn nhiều dư địa về tiềm năng định giá so với thị trường?
Chúng tôi đã tiến hành thống kê về định giá P/E trailing (tính theo lợi nhuận 4 quý gần nhất) của cả thị trường và phân loại theo từng nhóm ngành trong các giai đoạn cuối năm 2017, 2018, 2019, 2020 và 1H2021. Đồ thị thể hiện sự khác nhau về định giá qua màu sắc, theo đó cổ phiếu sẽ có PE từ thấp đến cao ứng với các gam màu đỏ, vàng & xanh lá cây.
**Chỉ số PE trailing của thị trường Việt Nam từ 2017 – 1H/2021 (nguồn: Fiinpro)**
Đồ thị trên đã sắp xếp các ngành theo thứ tự vốn hóa giảm dần. Trong đó, top 9 đã chiếm đến 80% vốn hóa của toàn thị trường.
Ngân hàng, Kim loại (Thép, Nhôm, Kim loại màu) và Dịch vụ tài chính đang là những ngành có PE thấp hơn trung bình của thị trường do đây là những nhóm ngành có kết quả kinh doanh tăng trưởng rất tốt trong thời gian vừa qua & hầu như ít bị tác động bởi dịch bệnh Covid-19. Tốc độ tăng trưởng lợi nhuận của 3 ngành trên tính theo LNST trượt 4Q lần lượt là 38%, 271% & 177%, từ đó giúp P/E của 3 ngành vẫn đang thấp hơn so với tương quan toàn thị trường.
Ngoài ra, Bất động sản cũng là nhóm ngành đang có định giá hấp dẫn nếu xét về tương quan với trung bình các năm trong quá khứ. Bất động sản có tốc độ tăng trưởng lợi nhuận là 43% yoy tính đến hết Q2/2021, cao hơn so với tốc độ tăng trưởng lợi nhuận của toàn thị trường là 39%.
Mặc dù đã tăng mạnh gần đây, các ngành kể trên vẫn có mức định giá rất hấp dẫn về trung hạn trong mối tương quan với triển vọng lợi nhuận 2021 và 2022 tới đây. P/E chưa ở mức quá cao trong bối cảnh tiền rẻ và dư thừa cung tiền, nhu cầu đầu tư tăng cao của người dân.
Trong 4 nhóm ngành trên, Dịch vụ tài chính là nhóm ngành nhiều tiềm năng nhất. Trong Q3/2021, khi dịch bệnh Covid-19 tái bùng phát và các lệnh giãn cách xã hội được áp dụng nghiêm ngặt, nhiều nhà máy sản xuất đã phải đóng cửa gây ảnh hưởng đến hoạt động sản xuất kinh doanh, nhóm Dịch vụ tài chính là một trong những ngành ít bị ảnh hưởng nhất. Với thanh khoản hệ thống & số tài khoản mở mới duy trì ở mức cao & mặt bằng lãi suất thấp, các công ty chứng khoán ([SSI](#), [VND](#), [VCI](#), [HCM](#)) vẫn hứa hẹn thu hút nguồn tiền lớn từ các nhà đầu tư.
**Kết luận và khuyến nghị:**
* Dựa trên nghiên cứu thống kê về định giá P/E trailing trong 5 năm gần nhất, Ngân hàng, Kim loại (Thép, Nhôm, Kim loại màu) và Dịch vụ tài chính đang là những ngành có PE thấp hơn trung bình của thị trường và hấp dẫn để **đầu tư trung hạn.**
* **Trong ngắn hạn,** với điều kiện dịch bệnh COVID-19 ảnh hưởng đến tâm lý NĐT & kết quả kinh doanh Q3/2021 như hiện nay, nhóm Dịch vụ tài chính được xem là ngành hàng đầu ít bị ảnh hưởng nhất, với các mã đầu ngành đã được khuyến nghị như [SSI](https://tcinvest.tcbs.com.vn/tc-price/tc-analysis?ticker=SSI), [VND](https://tcinvest.tcbs.com.vn/tc-price/tc-analysis?ticker=VND), [VCI](https://tcinvest.tcbs.com.vn/tc-price/tc-analysis?ticker=VCI), [HCM](https://tcinvest.tcbs.com.vn/tc-price/tc-analysis?ticker=HCM).
