[Cập nhật từ Doanh nghiệp] VSN – Kết quả kinh doanh 2021 thấp nhất trong 4 năm

 * Q4/2021 doanh thu đạt 911 tỷ đồng (-24%yoy) và LNTT đạt 37 tỷ đồng (-29%yoy) do sản lượng bán hàng giảm mạnh trong bối cảnh nhu cầu tiêu dùng yếu so với cùng kỳ năm trước. Trong năm 2021, VSN đạt tổng doanh thu thuần là 4.293 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế 186 tỷ đồng, giảm lần lượt 16% và 9% so với năm 2020. * Công ty đặt kế hoạch doanh thu và lợi nhuận trước thuế cho năm 2021 lần lượt là 5.100 tỷ đồng và 180 tỷ đồng. Như vậy, kết quả kinh doanh cho thấy VSN đạt 84% kế hoạch doanh thu và hoàn thành 103% kế hoạch lợi nhuận. * Biên lợi nhuận gộp được cải thiện vào Q3 & Q4/2021 do VSN hưởng lợi từ việc chi phí nguyên liệu đầu vào (heo hơi) ở mức thấp hơn so với cùng kỳ. Tuy nhiên, chi phí hoạt động tăng cao trong bối cảnh dịch bệnh Covid-19 đã ăn mòn vào lợi nhuận của công ty. Chúng tôi khuyến nghị **CHỜ BÁN** đối với cổ phiếu VSN do trong ngắn hạn sản lượng thịt heo dự kiến chưa được hồi phục bởi lực tiêu thụ còn thấp đầu năm 2022. Định giá cổ phiếu đang ở mức tương đối cao với P/E \~19.x. Hiệu quả kinh doanh ROE là \~13%, thấp hơn so với các doanh nghiệp cùng ngành ở mức \~25%. Gần đây, CTCP Masan MEATLife (MML) đã trở thành cổ đông lớn của VSN sau khi nhận chuyển nhượng 29.4% cổ phần từ CTCP Dinh dưỡng Nông nghiệp Quốc tế (Anco).