Chúng tôi cập nhật với các nhà đầu tư liên quan đến kết quả kinh doanh của Công ty Cổ phần Khoáng sản và Xây dựng Bình Dương – KSB trong Q2 2021
* Doanh thu Q2/2021 đạt 320 tỷ đồng, giảm 19% so với Q2/2020 đến dự sụt giảm trong cả hai hoạt động chính là khai thác đá và cho thuê khu công nghiệp.
* Sự sụt giảm doanh thu dẫn đến lợi nhuận gộp giảm xuống mức 155 tỷ đồng, tương đương giảm 27% so với cùng kỳ. Biên lợi nhuận gộp giảm nhẹ từ mức 54% xuống 49%.
· Mặc dù chi phí bán hàng giảm 38% xuống 22 tỷ đồng, chi phí quản lý giảm 30% xuống 15 tỷ đồng, dự sụt giảm trong lợi nhuận gộp làm lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ giảm gần 30% xuống 76 tỷ đồng. Tuy nhiên đây cũng là một điểm tích cực khi tốc độ giảm của chi phí cao hơn tốc độ giảm của doanh thu.
Cụ thể, sự sụt giảm trong lợi nhuận trong quý 2 đến dự sụt giảm trong cả hai hoạt động chính là khai thác đá và cho thuê khu công nghiệp như sau:
1\. Hoạt động khai thác đá
Mặc dù được đánh giá có tiềm năng lớn trước việc Chính phủ thúc đẩy đầu tư công tuy nhiên ảnh hưởng của dịch bệnh đã làm chậm quá trình giải ngân đầu tư công trong 6 tháng đầu năm. Bên cạnh đó, việc mỏ đá Tân Đông Hiệp không còn được khai thác trong năm nay đã làm doanh thu từ mảng khai thác đá giảm 20% từ 213 xuống 169 tỷ. Biên lợi nhuận gộp được duy trì ở mức trên 30%.
Tuy nhiên chúng tôi kỳ vọng hoạt động khai thác đá sẽ tăng trưởng trở lại trong 6 tháng cuối năm nhờ:
\- Chính phủ sẽ đẩy mạnh đầu tư công làm cứu cánh cho tăng trưởng kinh tế năm 2021 khi mà đợt bùng phát dịch bệnh lần thứ 4 đã làm ảnh hưởng lớn đến tăng trưởng kinh tế
\- KSB sẽ được cấp phép và khai thác mỏ Tam Lập trong Q3 2021 với trữ lượng 20tr m3 để bù đắp cho mỏ Tân Đông Hiệp. Với việc khai thác thêm mỏ Tam Lập, chúng tôi kỳ vọng doanh thu từ mảng khai thác đá sẽ quay trở lại mức 6 tháng cuối năm 2020.
\- Đặc biệt, chúng tôi đang rất kỳ vọng KSB có thể hoàn tất việc mua lại VLB từ [Tổng Công ty Công nghiệp Thực phẩm Đồng Nai](https://s.cafef.vn/otc/DOFICO-tong-cong-ty-cong-nghiep-thuc-pham-dong-nai.chn "Tổng Công ty Công nghiệp Thực phẩm Đồng Nai"). Trong tháng 3/2021, [Tổng Công ty Công nghiệp Thực phẩm Đồng Nai](https://s.cafef.vn/otc/DOFICO-tong-cong-ty-cong-nghiep-thuc-pham-dong-nai.chn "Tổng Công ty Công nghiệp Thực phẩm Đồng Nai") đã có quyết định liên quan đến việc thoái vốn VLB và giảm tỷ lệ sở hữu xuống còn 36%. Với công suất khai thác 6tr m3 năm của VLB (cao hơn cả công suất khai thác của KSB khi còn mỏ Tân Đông Hiệp), thương vụ này sẽ khiến doanh thu và lợi nhuận từ hoạt động khai thác đá của KSB tăng gấp nhiều lần.
2. Hoạt động cho thuê KCN
Trong quý II, doanh thu từ cho thuê KCN giảm 17% xuống còn 151 tỷ. Biên lợi nhuận gộp được duy trì ở mức cao 69%, có giảm nhẹ so với mức 72% của cùng kỳ năm trước. Chúng tôi cũng lưu ý toàn bộ diện tích đất của khu Công nghiệp Đất Cuốc giai đoạn 1 đã cho thuê và công ty chỉ còn đợi để ghi nốt phần doanh thu và lợi nhuận còn lại.
Liên quan đến giai đoạn 2 mở rộng KCN Đất Cuốc, Hiện tại dịch Covid 19 đang làm ảnh hưởng đáng kể đến tiến độ GPMB của dự án. Tuy nhiên chúng tôi cho rằng khó khan này chỉ là ngắn hạn. Mặt bằng giá thuê KCN ở phía Nam tiếp tục tăng trên 7% trong 6 tháng đầu năm 2021, với diện tích 200 ha (khoảng 120ha đất thương phẩm) với giá cho thuê KCN ở Bình Dương khoảng 120 USD/m2, giai đoạn mở rộng dự kiến đem lại nguồn doanh thu 3500 tỷ cho KSB trong tương lai.
**Kết luận:**
Dịch Covid 19 bùng phát ở Bình Dương đã ảnh hưởng đến cả 2 hoạt động khai thác đá và cho thuê KCN của công ty, song triển vọng của KSB trong tương lai rất tích cực nhờ:
\- Việc đẩy mạnh đầu tư công 6 tháng cuối năm làm mũi nhọn cho tăng trưởng kinh tế
\- Hoàn tất thâu tóm VLB
\- Bắt đầu cho thuê giai đoạn mở rộng KCN Đất Cuốc
Với mức định giá hấp dẫn hiện tại, chúng tôi hiện đang có khuyến nghị **CHỜ MUA** đối với cổ phiếu này. Nhà đầu tư tiếp tục theo dõi tình hình diễn biến dịch bệnh ở Bình Dương cũng như tiến độ các dự án của KSB để đưa ra quyết định phù hợp.
