Với kỳ vọng của thị trường về việc nằm trong 2 doanh nghiệp sản xuất Cloramin B kèm theo mảng photpho vàng tài công ty con (giá photpho vàng tăng cao đột biến Q3 năm nay), cùng hòa nhịp với đà tăng của DGC, cổ phiếu CSV đã tăng rất mạnh từ vùng giá 30,000đ/cp (tháng 8/2021) lên đỉnh 74,000đ/cp ngày 23/09 và sau đó giảm gần 40% trong chưa đầy 1 tháng.
Mới đây công ty đã công bố kết quả Q3/2021 kèm theo một số cập nhật hoạt động của Doanh nghiệp, chúng tôi xin gửi đến độc giả 1 số thông tin đáng lưu ý:
**Kết quả kinh doanh bị ảnh hưởng mạnh bởi tình hình giãn cách do COVID-19, không như kỳ vọng:** Kết quả Q3/2021 hợp nhất, doanh thu đạt 356 tỷ (+10% YoY), LNST đạt 40 tỷ (-7% YoY). Tổng kết 9T/2021, doanh thu đạt 1055 tỷ (chỉ tăng 6%), trong khi đó lợi nhuận 133 tỷ (giảm 5%)
Theo giải trình từ phía công ty mẹ, doanh thu giảm là do sản lượng tiêu thụ các sản phẩm chính giảm trong đó Clor lỏng giảm 17%, Silicate giảm 29%, Javel giảm 51%, PAC giảm 14%. Trong khi chi phí giá vốn hàng bán lại tăng và chi phí sản xuất tăng 8,2 tỷ đồng do áp dụng mô hình sản xuất "3 tại chỗ" trong thời gian giãn cách xã hội theo quy định.
**Mảng photpho vàng của Công ty con dù doanh thu tăng nhưng ảnh hưởng đến lợi nhuận cũng rất hạn chế,** do quy mô nhỏ, năng lực cạnh trang thấp. Hơn nữa, CTCP Phốt Pho Việt Nam hiện đã hết thời hạn hưởng ưu đãi thuế thu nhập doanh nghiệp của UBND tỉnh Lào Cai từ đầu năm 2019, do đó, gặp bất lợi trong việc điều chỉnh giá bán cạnh tranh hơn so với các đơn vị sản xuất phốt pho vàng khác trong nước.
Nhìn bảng dưới để xem bóc tách 2 đơn vị chính cấu thành giá trị hợp nhất của CSV.
![image.png](file-guid:91e27e00-5516-400f-8526-ffb10ac20826 "image.png" =320x)![image.png](file-guid:712fecd0-b888-4092-bc9f-ecfc4c381a0c "image.png" =260x)
**Kết quả kinh doanh có xu hướng suy giảm, cho thấy năng lực SXKD của CSV trong trung dài hạn có vấn đề.** (Hình dưới sử dụng công cụ “Tầm soát cổ phiếu” trong Market Watch - hình Donut cạnh bảng giá của TCBS - rất hưu ích, các bạn hãy trải nghiệm)
**NHẬN ĐỊNH:**
Có thể thấy sức ảnh hưởng bùng nổ thị trường xuất khấu không lớn đối với CSV (nếu so sánh với DGC, doanh nghiệp hưởng lợi lớn hơn và nhiều tiềm năng tăng trưởng).
Hiện tại P/E của CSV dù điều chỉnh cũng đang ở mức 12.x, không phải thấp, đặc biệt là một doanh nghiệp có KQKD suy giảm dần, dù Q3/2021 dự kiến có rất nhiều lợi thế. không phải là một khoản đầu tư hấp dẫn, chúng tôi khuyến nghị BÁN.
