Chúng tôi cập nhật với các nhà đầu tư liên quan đến kết quả kinh doanh của Công ty Cổ phần – Tập đoàn Đất Xanh – DXG trong 6 tháng 2021 như sau:
• Doanh thu thuần đạt 6,516 tỷ đồng gấp 6 lần với cùng kỳ. Trong đó doanh thu chuyển nhượng bất động sản chiếm 71%, đạt 4,660 tỷ đồng so với mức 199 tỷ đồng của năm 2020. Trong 6 tháng đầu năm công ty đã đẩy mạnh bàn giao các dự án Opal Boulevard (khoảng 1270 căn) và Gem Sky Word (khoảng 770 sản phẩm thấp tầng). Doanh thu hoạt động môi giới cũng tăng mạnh từ 697 tỷ đồng lên 1600 tỷ (+130%YoY) đồng từ mức nền thấp của 2020. Đáng chú ý, doanh thu hoạt động môi giới 6 tháng 2021 đã trở lại với mức trước khi sảy ra dịch bệnh.
• Biện lợi nhuận gộp giữ ở mức cao đạt 57% mặc dù có sự tăng mạnh trong cơ cấu doanh thu của hoạt động bất động sản với mức lợi nhuận gộp thấp hơn. Biên lợi nhuận gộp của hoạt động bất động sản tăng lên 51% trong 6 tháng đầu năm từ mức dưới 40% của các năm trước do trong 6 tháng 2021 công ty bàn giao các sản phẩm thấp tầng của dự án Gem Sky Word với biên lợi nhuận gộp cao hơn.
• Chi phí bán hàng tăng mạnh gấp 4 lần chủ yếu do trong kỳ công ty ghi nhận lợi nhuận lớn từ bán BDS và ghi nhận chi phí môi giới tương ứng cho các căn ghi nhận doanh thu.
• Chi phí tài chính giảm mạnh từ 678 tỷ xuống 263 tỷ do trong H1 2021 công ty không còn ghi nhận khoản dự phòng đầu tư so với cùng kỳ năm trước. Nếu loại ảnh hưởng này, chi phí tài chính tăng gấp đôi do công ty tăng vay để tài trợ cho các dự án và các dự án khi ghi nhận doanh thu sẽ không còn được vốn hóa lãi vay.
• Kết quả 6 tháng đầu năm công ty đạt LNST thuộc cổ đông công ty mẹ 830 tỷ đồng, hoàn thành 61% kế hoạch năm so với mức lỗ 488 tỷ cùng kỳ.
**2. Cập nhật các giao dịch vốn trong 6 tháng đầu năm**
Các giao dịch vốn chúng tôi đánh giá là một điểm rất sáng của DXG trong năm 2021, cụ thể:
• IPO thành công DXS thu về dòng tiền 3,000 tỷ (2000 tỷ từ DXG trực tiếp bán cổ phần và 1,000 tỷ từ DXS tăng vốn), lợi nhuận từ giao dịch này được ghi trực tiếp vào vốn chủ sở hữu của DXG trên báo cáo tài chính hợp nhất. Với mức giá 32.000, DXS được định giá khoảng 11.500 tỷ, đây là một mức định giá vượt ngoài sự kỳ vọng của chúng tôi. Rất nhiều nhà đầu tư đã tham gia mua DXS trong đó các nhà đầu tư ngoại mua vào khoảng 18%.
• Huy động thành công trái phiếu quốc tế 300 triệu USD (niêm yết ở Singapore). Đây có thể coi là một trong các bước chuyển mình của DXG khi đã thành công trong việc huy động đến 300 triệu USD tương đương khoảng 7,000 tỷ so với mức vốn hóa hiện tại của DXG khoảng 11,000 tỷ. Điều này cũng chứng minh cho việc thị trường quốc tế đang nhìn nhất khá tích cực về tương lai của DXG
**3. Đánh giá DXG**
Chúng tôi đánh giá tiềm năng tăng trưởng của DXG trong trung và dài hạn là rất lớn nhờ
• Quỹ đất khổng lồ và tiếp tục gia tăng. Dòng tiền lớn thu được từ IPO DXS, huy động trái phiếu và phát hành tăng vốn khoảng 16.000 tỷ sẽ được sử dụng để triển khai các dự án lớn với quy mô hơn 100 ha.
• Việc thành công trong triển khai và bán hàng dự án Gem Sky Word minh chứng cho năng lực của DXG trong việc phát triển các dự án lớn.
• Unbill booking của các dự án còn lại Gem Sky Word, Opal Skyline, Opal Boulevard đủ cho DXG hạch toán doanh thu, lợi nhuận trong năm 2021 và 2022.
• Định giá hấp dẫn (chỉ riêng mảng môi giới được định giá 11.500 tỷ khi IPO, gần bằng vốn hóa hiện tại của công ty mẹ, trong đó DXG sở hữu 85% trước IPO)
Hiện tại chúng tôi đang có khuyến nghị CHỜ MUA với DXG, nhà đầu tư có thể tham gia giải ngân khi cổ phiếu điều chỉnh quanh vùng 21.000 – 22.000.
